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昨天,滬深股市再現回落行情,上證綜指下跌1.04%,深證成指下跌1.22%,創業板指數下跌3.37%。面對房地產新政、貨幣政策收緊、IPO重啓三大壓力,股市的確很糾結。而全國政協常委、中國石化集團董事長傅成玉則稱,A股市場行情與企業業績不一致,所以很糾結。
“兩會”會期已過半,國內股市的表現總體不佳。不僅投資者因宏觀政策的波動而糾結,政策制定者也因經濟數據變化而糾結;不僅股市管理者因行情背離經濟基本面而糾結,企業家也因行情與企業業績不一致而糾結。傅成玉董事長對中國石化在香港股市的表現很滿意,因爲去年8月份到現在增長了48%。其實,該公司A股的價格同期上漲了近24%,雖不及港股但也還算可以。所以,他的糾結應該不僅僅在於股價,而是在於“看不懂”。環顧左右,我們看到不僅傅成玉,很多大型上市公司的高管都有類似的糾結,大型銀行的高管們心裏最是不平;證監會主席郭樹清也曾爲上市銀行股價被低估而百般呼籲。
這種糾結到了該解決的時候了。傅成玉等人的糾結不單是針對企業利益,也涉及投資者利益,關乎整個市場的改革發展。
針對昨天的下跌,多數評論者認爲,央行釋放貨幣從緊信號是主因;還有人認爲,兩會前預期頗高的城鎮化政策沒有兌現,導致機構對於房地產的觀點產生分歧。還有一些似是而非的傳聞,比如銀監會將嚴查理財產品資金池等。對於經濟增長和通脹數據的擔憂再度擡頭。
筆者認爲,這些分析各有道理,但又都把不利因素誇大了。貨幣政策需要在穩定增長和管理通脹預期之間保持平衡;城鎮化勢在必行,可釋放強大紅利,但城鎮化也要保證質量;改革能夠支持經濟保持8%左右的增長;房地產調控意在形成長期機制,是有保有壓而非一味的壓制。所有這些措施雖然還需要調試,但總體上是尊重實際的,初衷和立足點是促使經濟實現平穩增長和優化結構,過於擔憂政策傷害市場是不必要的。
長期以來,股市輿論當中有一顆毒瘤,就是“處處悲情”,把什麼不利因素都拉過來疊加。可以說,股市長時間背離經濟基本面,有個別政策不當的因素,也有輿論失於管理的因素。毫無疑問,房地產政策和貨幣政策會直接影響股市的行情,這兩大政策也應當進一步提高執行藝術;但另一方面,即使照現在的政策操作方式,股市也沒有必要如此“悲情主義”。爲此,加強股市輿論管理已迫在眉睫。
中國股市的糾結如此之多,歸根結底是資本的定價機制問題。無論一級市場還是二級市場,無論上市企業還是投資者,無論監管者還是中介機構,離開一個公平真實的定價體系,都難以持續發展。所以,從監管者到各個市場主體,應該在這個問題上多下功夫,謀求解決之道。
包括傅成玉在內的企業家們,光對A股定價機制感到糾結是不夠的,還應該更多地與投資者溝通,爲投資者買進和持有中國石化等藍籌股鼓勁,給投資者更多實惠。監管者也應當繼續採取措施,保護長線投資、價值投資者的實際利益,營造理性長期投資的文化氛圍。對於熱衷炒作績差股、概念股,特別是相互串通、違法操縱股價的個人和機構,依法予以打擊。
我國香港股市以及美國、歐洲股市之所以有“股價合理”的公信力,除了信息披露制度完善、執行得到位之外,還有一個重要原因,就是機構投資者的力量強大。機構投資者強大不單是指單個機構的綜合實力,而且指機構之間的力量平衡能力。相對而言,我國內地機構投資者的個體實力和相互博弈機制都很不足。A股市場上,機構投資者“無厘頭”的一致行動十分普遍,導致市場穩定性很差。
筆者多次提出,股市穩定發展需要宏觀政策的支持,希望新一屆政府從更高的視野審視這一問題,並採取必要措施。同時,要大刀闊斧地完善機構投資者的結構,在加強監管的基礎上大膽引進外國機構投資者,大踏步地提升機構投資者實力,以此促進市場定價能力的提高。(董少鵬)