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法興銀行中國經濟師姚煒則在2月就做出判斷,認爲中國貨幣政策、尤其是信貸即將收緊,但通脹並不是導致貨幣政策拐點的主要風險。在她看來,2013年總需求的回升力度偏弱,而即便是食品週期迎來上漲,CPI漲幅也很難高於4.0%。在全年中央政府設定全年CPI漲幅3.5%的目標下,考慮到資源品價格改革,個別月份即便是在3.5%-4.0%的區間,貨幣當局或許也可以忍受。
姚煒指出,房價過快上漲和影子銀行無節制的擴張纔是導致貨幣政策收緊的主要風險,但這也需要一個漸變的過程。“從央行和銀監會官員的表態看,自2012年末以來,已經開始對理財產品等非信貸融資渠道開始實施增量控制。未來貨幣政策轉向收緊可能會早於市場預期,市場會看到在不導致系統性金融風險的情況下,更多理財、信託產品的風險爆發。”
高盛高華資深中國經濟學家宋宇認爲,如果中國廉政政策能夠長期持續推行,則其帶來的節約、尤其是食品方面可能令CPI通脹率下降接近1個百分點。雖然上述估算存在很高的不確定性,而節約10%的食品的假設也可能偏於樂觀,但因爲食品價格是影響CPI的首要因素,這一情景分析顯示廉政政策對通脹的影響可能是相當顯著的。
中國貨幣當局更加關注CPI通脹率、尤其是其同比變化。回顧2012年,宋宇認爲三季度貨幣政策能夠顯著放鬆的一個主要原因應該是在7月CPI通脹率同比降至2.0%以下後,社會上對通脹問題的討論和擔憂基本消失,而且一直抵制大規模放鬆政策的鷹派官員難以堅持此前觀點。而基於同樣的原理,如果CPI降低,可以爲穩增長的經濟政策提供更多調整空間,貨幣週期拐點也可能維持相對寬鬆的環境。-