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儘管市場普遍相信當前貨幣環境偏向中性且會在經濟復甦企穩前延續,但隨着通脹預期上升和房地產調控深化,對2013年中國貨幣政策由鬆入緊拐點何時到來的猜想已非杞人憂天。
貨幣政策自2012年中開始放鬆,隨後信貸迅速擴張。當2013年全年信貸目標和1-2月經濟數據被市場消化後,分析師們一致預期中國貨幣政策至少不會更加寬鬆。
在瑞銀證券首席經濟學家汪濤看來,當前的政策基調可能會繼續維持一段時間,但隨着經濟復甦、通脹和房價進一步攀升、以及對過度投資和金融風險的擔憂再度浮現,政府將開始收緊信貸。“政策收緊的時點最早可能在4月份,但我們認爲更有可能發生在下半年。”汪濤表示。
隨着新的逆回購缺位,央行通過到期逆回購和重啓正回購連續第四周在公開市場淨回籠資金。汪濤認爲,央行重啓正回購只是節後正常的流動性管理,而非政策緊縮的開始。
申銀萬國首席債券分析師屈慶雖然未明確作出指出收緊時點,但對公開市場所現實的跡象表達了他擔憂:“與美聯儲不同,中國貨幣政策拐點處的變化是通過貨幣政策工具的實施變化反映出來的。”儘管存貸款利率、法定存款準備金率意義巨大,但屈慶認爲公開市場操作的變化最爲領先和及時。
回顧過去10年的貨幣政策週期切換,在2002-2003年、2005-2006年、2009-2010年三輪貨幣政策由鬆入緊的變化中,公開市場信號均領先於法定存準率和存貸款基準利率的調整。
屈慶認爲當前處於貨幣政策週期的新一輪由鬆入緊過程中的中性階段,主要特徵是不會升準升息,開市場利率保持穩定。“未來需要留意兩顯示貨幣政策由中性進入緊縮的信號”,他進一步稱,“一是公開市場發行利率上揚,二是貨幣市場利率高於3.0%-3.2%的中性區間且正回購規模放大。”