|
||||
天科股份:積跬步以待千里底蘊深厚的C1技術服務商
2012-11-06類別:公司研究機構:中信建投研究員:胡彧樑斌
底蘊深厚的C1技術服務商,技術實力獨步國內公司主營業務可劃分爲變壓吸附設備與設計(逐漸涉及總包業務)、煤化工工程設計與工程承包、催化劑產品三大領域,具有獨步國內的研發設計實力和良好的業內口碑。
主營業務以技術實力爲核心,序列完備PSA:市場廣闊但競爭激烈波動明顯:變壓吸附(PSA)主要用於氫及其他氣體的提純,市場將保持15%以上增速,但競爭較爲激烈。另一方面,PSA訂單規模對盈利水平有很大影響。
催化劑:突破性增長不易但業務穩定:公司產品主要是鎳系轉化(天然氣制合成氨)和銅系甲醇合成催化劑。憑藉實力與口碑,客戶粘性較強,但突破性增長不易。目前每年爲公司穩定貢獻1個億左右的收入和佔比10%左右的利潤。
新能源:前景可觀但爆發之機在長遠:公司PSA技術在煤層氣淨化、垃圾沼氣發電、頁岩氣提純和碳捕捉等新能源相關領域具有廣闊的應用。公司有成長爲新能源領域龍頭的潛質。但受制於市場、經濟和政策,其爆發之機或在2-3年之後。
未來發展:短看業務升級,長看管理革新短期內,行業聲譽和技術實力支撐下的總承包業務將有效強化盈利;中期看,憑藉成本優勢謀求海外拓展將是公司近年主攻方向;長期看,一旦公司通過管理和激勵機制的革新增加市場開拓的主動和前瞻性,有望實現從穩步增長到跨越式增長的躍遷。
漸積跬步,以待千里,建議長期跟蹤目前,公司通過工程總包、海外拓展等方式不斷提升盈利,是爲積跬步;未來,如果能夠推進管理革新,同時新能源需求進入現實階段,有望成爲我國新能源技術服務的龍頭與標杆,是爲待千里。預計2012-14年每股0.26、0.38和0.50元,建議增持。