|
||||
公司是鉛鋅行業海外資源並購的典范,資源儲量穩步增長。公司是海外資源收購的典范,在2009年初以低價收購澳大利亞PEM公司,並以其為平臺在2010年12月收購加拿大全球星礦業公司,快速進行海外礦產資源的儲備。目前公司鉛鋅資源控制儲量1124萬噸,權益儲量837萬噸,另外還有權益儲量銅18.5萬噸、銀3909.4噸、黃金2.9噸、鎳5萬噸和鋰10.7萬噸。國內礦山主要為廣東凡口鉛鋅礦和廣西盤龍鉛鋅礦(75%);國外礦山為澳大利亞子公司PEM(53.37%)在澳洲控制的BrokenHill鉛鋅礦、MountOxide銅鈷礦等礦區,以及愛爾蘭參股項目(40%)的5個探礦權。另外,PEM公司收購的GlobeStar,在美洲擁有CerrodeMaimón銅金銀項目和兩處鎳、鋰資源。
2013-2014年公司的鉛鋅精礦增量主要來自盤龍礦和波多西/銀峰項目。在經歷了國內外一系列並購之後,公司近年的工作重點轉向礦產的整合和開發上,取得了不錯的效果。公司目前鉛鋅精礦產能32萬噸,至2014年公司鉛鋅精礦產能可達到38.5萬噸,增長20%。國內礦山方面:凡口礦鉛鋅精礦產能18萬噸,未來沒有擴產計劃,產量保持穩定;盤龍礦3000噸/日技改項目2013年初完成後,鋅精礦產能由1.33萬噸增至2.67萬噸,由於盤龍礦鉛鋅儲量已達200萬噸,未來有繼續擴大產能的規劃。國外礦山方面:澳洲布羅肯山礦產量穩定在13萬噸左右;波多西/銀峰項目2011年2月啟動,計劃年采礦石160萬噸,2013年投產,第一年約產出鉛鋅金屬量3萬噸,以後年度年產約4.5萬噸鉛鋅金屬量;另外,多米尼加邁蒙礦銅金銀礦產能1.1萬噸銅金屬量,精礦含金460公斤,含銀65噸。
公司目前冶煉產能25萬噸,主要分布在韶關冶煉廠(15萬噸)和丹霞冶煉廠(10萬噸)。韶關冶煉廠受環保影響,一系統(產能10萬噸)停產,由於設備陳舊,預計不再復產;二系統產能15-20萬噸,精煉系統於2011年7月20日經政府批准過渡性復產,粗煉系統於2012年9月11日過渡性復產,韶關冶煉廠污染治理設施六大分項29個子項的各項整改已全部完成,同時公司抓緊實施韶關冶煉廠異地搬遷昇級改造的各項工作。
根據廣東省國土資源廳《關於韶關冶煉廠地塊增補納入“三舊”改造范圍的批復》,公司下屬韶關冶煉廠所佔用的土地被納入“三舊”改造范圍。2011年12月31日該土地的主要權屬人本公司大股東廣東省廣晟資產經營有限公司承諾,將對韶關冶煉廠因“三舊”改造停產及異地搬遷造成的損失在韶關冶煉廠地塊進行“三舊”改造開發時予以補償。
由於鉛鋅價格近年低位徘徊,純冶煉和冶煉技術水平較低的企業連年虧損,公司的冶煉業務同樣受到影響,處於微利狀態,因此公司冶煉業務的下降對公司業績影響不大。從公司各產品營業收入和利潤結構佔比看,從2009年開始,公司精礦業務的營業收入和佔比逐步提昇,公司將逐步成長為精礦生產商。
鋅礦供給增速下降,鋅價反彈有空間。鋅礦供給增速趨緩。2011年全球鉛鋅礦產量1265萬噸,同比增長2%,除中國錄得12%的增長外,一些傳統的產鋅大國,如秘魯、加拿大、印度等國鋅礦產量均出現下滑,主要原因是部分大礦山礦石品位下降、資源枯竭。中國2012年1-9月鋅精礦產量366.8萬噸,佔全球比重達36.5%,Q3產量為139萬噸,同比增長20%,增速趨緩,一方面原因是對國內小的鉛鋅礦的整合加強,而且國內鋅礦國內一些大的礦山隨著開采年限的增長,礦山品位下降,如錫鐵山近幾年鋅礦產量6.5萬噸,比2007年7.8萬噸的產量下降16.7%;凡口礦在鋅礦達到12萬噸的高峰後,今年也有所下降。
東興證券分析師林陽表示,我們預計2012—2014年公司分別實現營業收入165.01億、205.02億和224.16億元,實現淨利潤4.43億、6.24億和8.08億元,實現攤薄每股收益0.21、0.30和0.39元,動態PE分別為43、30和23倍。公司具有豐富的海外並購經驗,管理層思路明晰,且礦產鉛鋅產量逐步放量,公司對鉛鋅價格敏感性強,上調公司至“強烈推薦”評級。