週二A股衝高回落，收盤大跌。滬綜指跌1.40%報2293.34點，深綜指跌1.30%報943.33點，成交放大。平安銀行爲首的銀行股前市有一波大幅拉昇，但其餘權重股及多數個股冷漠應對，最終使得多頭主力無功而返。

　　在拖累股指的權重股中，鐵路股及地產股各因利空殺跌。鐵路股和國務院大部制改革預期相關，地產股和樓市調控新“國五條”相關，估計不久還會出細則。

　　隔夜外盤大跌，不過這向來不能成爲A股殺跌的主要理由。筆者認爲貨幣市場利率上升顯然爲股指走勢不濟重要原因之一，昨交易所的回購利率全線大幅上升，上海銀行同業拆息也全線上升，釋放的信號十分明顯。

　　流動性開始呈緊縮趨勢，且經濟復甦力度或弱於預期，加上新股發行的空窗期越來越長，這些均是不利因素，在跌勢中這些不利因素很容易形成合力，極大地壓制股指。

　　造成利率走高的誘因衆多，從央行層面看，顯然和央行繼續實施正回購相關；從商業銀行層面看，和部分大型銀行存款利率上浮相關；從物價層面看，如今有不少人預期2月CPI大幅回升，所以投資者對利率走高的預期隨之提升。

　　上證指數走勢顯得頗爲古怪，節前八連陽，節後又連跌，幾乎走出對稱的“人”字型。回顧這十幾個交易日的急漲急跌，上漲顯然主要是因爲資金超預期注入，而下跌主要是因爲超預期抽資。股市修正漲幅相對容易，可實體經濟修正通脹因素卻相對困難。

　　具體而言，如果消費品、飲食業、服務業因貨幣過度注入原因而漲價，那麼其修正起來將很因難，因爲漲價因素在相關上下游行業、房租、油價運費、勞工成本等方面早已擴散出去，而這幾乎是不可逆的，對實體經濟造成的傷害也是永久性的。

　　從某種程度上講，對A股走勢的研判也依賴於對流動性走向的判斷，假如誰能預見到流動性增減的走向，那麼炒作A股時無疑會大佔便宜。不過能做到這點的人不多，部分原因是央行的舉動有時不合常規。

　　後市方面，預期股指中線可能走弱，但短期內因超跌卻易產生反彈。這一方面是因股指殺跌已進入第八天，另一方面因“兩會”即將召開，還有月末因素。月末流動性通常相對緊張，對股指有壓力，但筆者認爲這恰恰容易對應着階段性低點。

　　可能還有個因素會影響股指，這就是新加坡新華富時A50期指於今日交割，建議倉輕的投資者適當於今日進場搏取反彈。本週四爲“轉融券”實施之日，筆者認爲即使多數人視之爲利空，但真正實施時股指卻未必還跌。

　　中線而言，倉重的投資者可逢高減磅，操作上不必過度依賴技術分析，忌在回調時預設支撐。對倉輕者來說，可暫且忍耐，等本輪抽資及樓市調控等高潮過後再說。