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醫藥板塊經過上週調整後,本週藉助長春高新(000661)連續大漲的刺激再度起航,多隻個股延續創新高之旅,長春高新以92.51元的新高成爲醫藥第二高股價。本輪市場反彈的主基調是週期性行業進行估值修復,而作爲大消費板塊中的醫藥依舊延續了前期的強勢,出乎許多投資者的意料。隨着連續上漲後估值逐漸趨於合理,甚至部分個股的估值已較高,醫藥板塊是否還有更強勢的行情?
業績穩定增長造就長牛走勢
績優醫藥股在2012年初見底後,全年保持上漲格局,其中中藥、生物製藥等細分行業尤爲明顯,片仔癀(600436)、天士力(600535)、長春高新、雙鷺藥業(002038)等均創出歷史新高,市場資金對醫藥板塊的青睞度之高可見一斑。醫藥股持續上漲的主要邏輯在於隨着中國進入老齡化社會,對醫藥消費的需求會不斷提高,社會保障體系的日趨完善將有力地保障醫藥消費,將使個人的醫藥消費支出呈現遞增的趨勢。另外,隨着我國經濟發展,越來越多的人對身體健康更爲重視,因此,對中高端藥品以及醫療服務的需求將愈發明顯。不僅僅是醫療設備需求的提升,而且對特效藥、高端藥的需求也迅速提升,從而推動着醫藥產業的升級,進而提升整個醫藥企業的盈利能力。除此之外,我國經濟面臨結構轉型,週期性行業將面臨長期去產能化過程,但是醫藥行業的大消費屬性使其能夠保持較爲穩定的增長。這點從去年醫藥行業的數據就能夠得到證實,2012年醫藥製造業銷售收入同比增速19.8%,利潤增速19.84%。雖然相比2011年出現了下滑,但是從單月數據來看,收入、利潤增速在11、12月連續兩個月提升,儘管還沒有達到2011年的水平,但行業整體向上的趨勢比較明顯(見附圖)。
從市場的實際狀況來看,本輪市場上漲的主要推動因素有兩個,一個是新城鎮化,另外一個是估值修復。儘管醫藥板塊的整體估值趨於合理,這點不足以推動其走強,但是在新城鎮化農村居民向城市居民轉變的過程中,一方面城鎮社保水平比農村要高許多,另一方面,城鎮居民醫療保健的意識較強,因此醫藥行業將中長期持續受益。恰恰是上述原因,代表消費的醫藥和銀行、地產等週期性板塊聯袂上漲,這在以前的市場行情中是很少出現的,一般週期性板塊和消費板塊經常出現分化,很少保持走勢的同步性。此外,受到塑化劑事件和國家反腐倡廉的影響,消費板塊中業績更好的白酒被機構資金大幅減倉,持續換入業績確定性更強的醫藥,也在很大程度上推動了醫藥股的持續上揚。除了上面幾個因素外,年報預增是每年年初市場炒作的主流熱點,醫藥公司預增的比例較大,而且許多是連續三年保持增長,這恰恰符合目前市場的年報炒作熱點。加上隨着價值投資理念在A股市場逐漸成熟,業績保持高速增長的醫藥在未來將會成爲市場的主流板塊。
兩條主線掘金醫藥股
無論是從行業中長期角度考慮,還是從當前的市場熱點來看,醫藥板塊無疑具有極高的投資價值,但是具體到醫藥個股,還需要結合未來行業發展趨勢以及上市公司的特殊情況進行分析選擇。從近一年以來醫藥板塊的走勢來看,近三年來或者更長時期業績持續穩定高增長的醫藥股保持較好的上升趨勢,這也是需要重點關注的第一條主線;另外一條主線是新藥獲批的驅動型事件,除了原有藥品進入社保目錄推動業績增長外,新品種獲批投放市場也是醫藥股業績改善的重要因素。基於以上兩條主線,投資者應從中藥、生物製藥兩個細分行業中進行深度挖掘。
中長期投資需要更多的關注行業基本面的因素和國家相關的產業政策,我國2025年60歲及以上人口將達到3億,這帶來了巨大的醫療需求,同時,政府持續加大醫療衛生投入和個人支出佔比的下降將進一步刺激醫療需求的釋放。因此,第一條主線是醫藥股中長期投資關注的重點,可從以下三個方面進行深入挖掘:具有品牌優勢的傳統中藥,以中藥注射劑爲代表的現代中藥,以及以獨家仿製藥爲主的生物製藥。在這三類中選取那些近三年來收入和淨利潤保持持續穩定增長、產品具備較強的競爭優勢、以內生性增長爲主的個股。以集中藥注射劑和仿製藥於一身的麗珠集團(000513)爲例,興業證券(601377)分析師項軍認爲,公司業績築底,恢復性增長可期。主導產品參芪扶正注射液,促性激素等均能保持25%~35%的快速增長;2、新產品鼠神經生長因子、亮丙瑞林、艾普拉唑等均將進入快速放量期,長期來看均有望成爲過5億的大品種。尤其是鼠神經生長因子,隨着今年各省藥品招標的陸續啓動,未來延續高速增長的確定性很強。二級市場上,該股近期受B股轉H股消息刺激股價重新回到2010年的平臺,上漲趨勢保持較好,在公司業績逐漸轉好的基礎上,公司股價有望再上一個臺階。
對於第二條主線,則需要投資者對相關上市公司新藥研發狀況、未來應用前景等進行深入的分析。由於新藥從研發、獲得審批到臨牀應用,直到爲公司貢獻業績需要較長的時間,也充滿了很多不確定性,因此機會把握比較有難度。但是從以往新藥審批事件驅動的案例來看,有兩個明顯的階段性行情,如果操作得當,可以獲得高於行業的平均收益率。一個是審批臨近階段,由於審批的不確定性,消息存在不對稱性,資金利用市場的朦朧性進行一輪炒作,此階段個股的上漲幅度也較大。比如最近活躍度較高的長春高新,由於其新藥長效生長激素獲批臨近,市場資金充分利用這一刺激因素,推動其股價走強。當然,這與其今年業績較去年增長147%~174%有很大關係。另外一個階段是新藥獲得審批後,隨着新藥銷售量的增長,公司業績出現拐點,助推公司股價上漲。長江證券(000783)分析師認爲,可重點關注康緣藥業(600557),公司近3年熱毒寧年複合增速接近70%,2012年預計熱毒寧銷售收入佔比達到公司業務的40%,已經成爲其主要增長品種。中藥注射劑新品種銀杏內酯注射液於2012年底獲批,極大充實了公司注射劑產品線,預計在2013年上半年上市銷售。熱毒寧注射液已爲公司成功開拓了中藥注射劑市場,銀杏內酯的成長將更爲迅速,給公司帶來了加速發展。同時,近期公司實施定向增發,對管理層起到了激勵的作用,並使大股東、管理層與流通股東的利益高度一致,有利於公司長遠發展。二級市場上,康緣藥業復權後已經創出歷史新高,在多重利好的刺激下,有望延續上漲趨勢。