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無論樓市、股市和債市,還是信託、基金和理財產品,2012年的財富管理市場留給投資者最深刻的印象莫過於“縮水”二字。股市的黑天鵝接連不斷,基金頻繁踩雷,信託產品到期不能兌付,年底銀行代銷理財產品的風險爆發,今年的理財市場實乏亮點。
但是,對於財富管理機構而言,2012年卻應該成爲一個新的起點。波士頓諮詢公司在最新發布的《2012年中國財富報告》中預測,2012年中國私人可投資資產總額將超過73萬億元人民幣,較上年增長14%。截至2012年底,預計高淨值家庭數量將達到174萬戶,較去年有17%的增長。數10萬億的市場無疑值得財富管理機構深耕。
股市:改革力度決定反彈跨度
從年初2月份的最高點2478.38,到12月初的新低1949.46。早已“熊冠全球”的中國股市在2012年又添新傷痕。
不過,在去年的最後3周,中國股市奇蹟般地收復失地,從“解放前”重回2200點。但是,如果從投資者感受出發,已經過去的2012年,A股市場留給人們更多的還是“下跌”的記憶。
去年年終的時候,投資者清楚地看出,弱勢震盪是全年股市最重要特徵。在毫無趨勢性機會的2012,結構性主題成爲市場的單一追捧。年初以來,參股金融、頁岩氣、S T摘帽、環保……各種熱點輪番登臺。然而,由於大多缺乏業績支撐,這些板塊的上漲週期短得異乎尋常。
同時,A股始終處於經濟增速減緩與政策放鬆的博弈之中。在政策放鬆的利好預期壓倒下行擔憂時,市場表現爲反彈;但當政策大幅放鬆的預期落空後,市場又重新回到“印證經濟下行”的境況中。
不過,在年底政策趨勢明顯之後,政策維穩意圖增強和市場觸底回升的趨勢基本確立。中金公司在日前發佈的2013年A股策略報告中展望,今年市場上半年看流動性改善,下半年看經濟體制改革。
中金公司認爲,過去幾年A股的持續下跌,主要反映了市場的三大問題:資金面趨向緊張、經濟增速回落和股市制度尤其是上市公司治理結構缺陷的集中暴露。其中,資金面緊張是直接原因,尤其近2年內可入市資金供給不斷下滑,而上市公司治理結構缺陷是根本。
報告分析指出,如果2013年固定資產投資增速繼續維持在20%以上且新增信貸目標爲9萬億的話,2013年股市整體資金面將依然較爲緊張,除非新增信貸增長大幅超預期或者投資增速低於預期。
銀河證券董事總經理、首席經濟學家潘向東,認爲2013年上半年中國經濟將會暫時性弱回升,資本市場也將呈現出比較明顯的結構性行情。潘向東判斷,這一輪經濟的回升是暫時性的弱回升。一方面投資是由中央項目帶動的,再一次刺激的力度空間有限。
中信證券預計,未來3-5年中國將推進新一輪改革,通過城鎮化、放開壟斷管制和金融改革來釋放增長潛能,再造增長引擎,實現新經濟週期。但在2013年,全球經濟仍難擺脫弱勢增長格局。具體投資策略上,中信證券認爲2013年上證指數核心運行區間下限在1900點,上限在2500點。全年行情的演繹將分爲四個階段:一季度反彈,二季度盤整,三季度出現主升浪,四季度不確定性則有所提高。
中金公司預計,2013年A股呈現“N”形的可能性較大。預計一季度有望出現一波10%到15%反彈,二季度/年中市場可能會有所回調,而下半年行情主要看十八屆三中全會推出的指導未來中國經濟發展的政策方向和措施。主題組合投資策略則構建了一個“新四化”指標體系,即城鎮化、工業化、信息化、農業現代化,將主導下一階段經濟結構轉型,並建立了“新四化”指標體系:規模中等化、盈利高端化、增長健康化和分化穩定化,以此來尋找“新四化”藍籌股。
中金公司表示,從“新四化”選出來的100只股票看,醫療保健行業佔比37%,工業(主要是機械裝備製造)佔比18%,信息技術和金融(主要是證券)分別佔比11%,消費服務業佔比11%。這與當前以滬深300爲代表的傳統藍籌格局有天翻地覆的變化。
樓市:房地產或再次發力
2012年的樓市讓投資者飽嘗損失。波士頓諮詢公司的調查顯示,許多高淨值家庭因投資房產而受損,房地產投資者中有28%的人資產受到了不同程度的損失,其中有3%的投資者財產縮水30%;
不過,雖然樓市調控仍在深水區,但開發商、投資者已經開始萌動,限購放鬆的傳言時時見諸報端,地方政策變相沖擊調控政策的小動作也不斷,房地產市場在年底出現回暖跡象。
拿地風潮再起即樓市回暖的一個風向標。這既緣於房地產行業2012年去庫存整體進展順利,又因爲開發商對於2013年房地產形勢判斷樂觀和預期好轉。可做爲例證的是,在去年10月和11月,萬科分別新增7個和12個土地項目,按所佔土地權益計算佔地面積爲136.91萬平方米,地價款總計123.09億元;保利地產兩個月內新增土地面積178.07萬平方米,地價款總計215.18億元。兩家公司拿地面積和金額均較2012年前3季度各月呈放大和上升。
申銀萬國也在2013年度策略報告中預計,要判斷今年的市場行情,需等待今年4月份房地產調控政策是否會變化。該機構判斷,2013年3-4月將會同時面臨失業上升、投資下滑和房地產小旺季,此時政府對房地產的態度很重要,因爲放鬆還是繼續吃緊,將決定未來市場是走向漫漫熊途、還是牛市開啓。
瑞銀首席經濟學家汪濤更是預期,2013年房地產將再次發力。瑞銀表示,2012年11月經濟數據仍然證實中國經濟繼續溫和復甦。房地產再次表現強勁,銷售面積同比增長超過30%,是自政府實施房地產調控以來的最快增速,新開工面積也恢復正增長。11月固定資產投資保持堅挺,同比增長近21%,其中房地產投資強勁增長。該機構判斷,如果政府繼續在一、二線城市實施限購政策並保持中性的貨幣和信貸政策基調,2013年房地產市場的反彈勢頭應該不會過猛。
西南證券分析師劉峯判斷,城鎮化進程將營造房地產市場的長期景氣。該機構認爲,“十八大”提出堅持走城鎮化道路,推動工業化和城鎮化良性互動、城鎮化和農業現代化相互協調,促進工業化、信息化、城鎮化、農業現代化同步發展,爲一段較長時期內包括房地產市場在內的相關產業可持續發展提供了政策保障。
西南證券認爲,由於經濟增長掣肘於內外需市場不振,明後年我國仍將以投資拉動經濟增長,緩解地方政府資金緊張仍需仰賴房地產,行業的穩健增長深刻影響着整體經濟。但該機構同時強調,在房地產有效供給未達預期以前,採取限購措施抑制當前由於過度投機形成的房地產泡沫,仍是當前主要的政策手段,短期內不可能退出,不可低估中央堅持這一政策的決心。
全球市場:把握再寬鬆的資金行情
A股“圍城”之外是另一番場景。
回顧2012年,雖然全球市場長期處於動盪中,投資者常常爲此而迷惑,但總體來說,全球大部分股市都有不同程度的上漲。在主要的市場中,以德國股市表現最爲強勁,香港和日本股市不甘落後,美國股市相對溫和,就算是陷入困境的希臘,股市也上漲了超過20%。中金公司判斷,對很多市場來說,2012年是名副其實的牛市。
四季度,在歐美日再度祭起量化寬鬆政策之時,全球的通脹壓力擡頭,貨幣競爭性貶值的概率也在不斷提高。但對投資者而言,“新興市場股市”、“大宗商品”以及“美股”或是不錯的選擇。
中金公司判斷,2013可能是投資全球股市的黃金一年。首先,在2013年裏全球經濟繼續增長;其次,總體來說,全球範圍內通脹水平較低,而且比較穩定;第三,利率水平很低。從目前的情況看,股市的行情有提前啓動的跡象。
“回顧過去幾年,美聯儲推出第一次(Q E 1)與第二次量化寬鬆政策(Q E 2)期間,‘美元指數’在寬鬆貨幣政策下呈現貶值,而氾濫的資金則推升了‘新興市場股市’、‘大宗商品’、以及‘美股’的行情。若以海外基金的投資報酬率來看,過去兩個量化寬鬆政策期間,這3個投資標的都有2至9成的正報酬。在歐美日再度寬鬆的背景下,在市場風險情緒轉好的當下,我們應該效法之前的經驗,掌握這波預期的資金行情。”北京銀行財富管理部高級顧問陳宗應說。
陳宗應表示,依據過去的歷史經驗,在經濟下行且利率持續寬鬆的階段裏,通常基礎消費行業、生物醫療、與公共事業等防禦性高的類股或非週期行業的表現要優於其它行業。投資者可以以此思路爲依據來進行資產配置,以降低投資組合的暴險,並提升預期的報酬率。
陳宗應認爲,除了持續關注美國股市之外,大宗商品與新興市場國家的股市也將有進一步的資金行情。因此,如希望準確把握這一獲利契機,則需將這些具有高度獲利可能性的投資品種納入投資組合。此時,Q D II基金便成爲不二選擇。原因有二:其一,Q D II基金流動性高,報價透明;二、Q D II基金投資成本低,入門門檻低,優於其它的金融商品(例如結構式理財產品)。
國金證券在《2013年Q D II基金投資策略報告》中判斷,2013年世界經濟有望較2012年微弱回升,而全球流動性充沛的局面會繼續維持;在以上平穩的市場情形假設下,投資者可以整體保持在成熟市場(美股爲主)和新興市場(港股爲主)之間的均配,並根據經濟形勢動態調整其比例;對於大宗商品基金,立足於短期投資,階段性關注黃金、原油等大宗商品在可能出現較大幅度回撤之後的反彈機會。
國金證券研究員張宇的Q D II策略是,全年在美股和港股間均衡,一季度以美股爲主,階段性關注大宗商品。展望2013年的配置,歷史風險收益配比較佳的美股,仍然是重要的配置品種;而新興市場股市的配置價值在於,當經濟基本面的改善一旦超預期,在全球流動性溢出的配合下,是非常合適的高貝塔值選擇品種。
張宇認爲,2013年投資者可以在美股、港股等新興市場之間根據不同的市場情形,採取靈活的配置比例。2013年一季度,在大概率下,影響美股波動的最大潛在因素即“財政懸崖”,美國兩黨之間應不會再次出現類似於2011年7月那樣爭執不下的政治僵局(引起美股暴跌)。而且,美股市場在今年四季度的大幅下調,也已經很大程度上釋放了對財政懸崖問題不能解決的悲觀預期。風險收益配比較高的美股,仍是未來一兩季度較好的投資選擇品種。
同時,與全球其他類型風險資產相比,新興市場仍具有估值優勢;而香港市場的“熱錢流入”趨勢暫不會逆轉。但是,在經歷了2012年四季度以來的價值迴歸,也需要防範可能在2013年一季度出現的回調風險。