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抗通脹亟需機制保障
2012年12月末,我國廣義貨幣(M2)餘額逼近百萬億元大關,全年國內生產總值(GDP)達到51.93萬億元,中國M2與GDP之比再度創下歷史新高,達到1.88倍。這使得“貨幣超發論”再度成爲人們議論的焦點。
貨幣增速過快催生資產泡沫
在上海一家事業單位供職的高華2007年初在上海九亭奧林匹克花園小區看中一套76萬元的期房,但由於一些原因,他並未出手。經歷過無數次看房,2009年底他終於出手了,但價格卻翻了一番,最後成交價爲146萬元。“同一套房子,真沒想到轉了一圈不僅房價漲了一倍,還搭了三年的房租。”高華無奈地說。不過,他並未過於沮喪,因爲這個價格在2009年底已經算是上海的價格窪地了,現在這套房子在他手裏又漲了三四十萬元。“貨幣增速過快——形成通脹預期——老百姓規避通脹——購買資產——形成泡沫”,這已經成爲貨幣擴張影響的基本路徑。如果把這個鏈條繼續延伸,資產泡沫一方面會推動資金脫離實體進入虛擬經濟,造成產業空心化;另一方面泡沫破裂的可能又時刻威脅着經濟的穩定運行。但無論如何,在貨幣供應的高速增長下,同樣數額的貨幣價值被攤薄了,卻是不容爭議的事實。
根據中國人民銀行的數據,截至2012年末,中國M2餘額達到人民幣97.42萬億元。這一數字接近全球貨幣供應總量的1/4,是美國的1.5倍。
2009年~2011年是國際金融危機影響最爲深重的時期,這一時期也正是中國M2投放量迅速膨脹的階段,增速保持在20%左右的高位。全球新增的M2中,人民幣貢獻了48%。隨之而來的是2010年前後面臨的流動性氾濫,資產價格飆升,不僅僅是樓市、股市,甚至藝術品市場、另類理財等各種資產和概念都出現泡沫化傾向。
貨幣是否超發?
我國究竟存不存在貨幣超發?衡量貨幣是否超發的標準究竟是什麼?“蒜你狠”“豆你玩”“糖高宗”……近年來一系列流行詞似乎爲貨幣超發作了註腳。“判斷貨幣是否超發實際上一個可靠的指標是看物價是否穩定。”上海財經大學現代金融研究中心副主任奚君羊表示,從通脹角度來看,近十年來,中國還是存在着階段性的“貨幣超發”。這兩次“貨幣超發”分別發生在2007年~2008年和2011年,兩個階段居民消費價格指數(CPI)的同比增速均超過5%。
中國人民銀行行長周小川去年底在一次演講中,對2008年爲應對國際金融危機超發貨幣的解釋稱:中國需要在最短時間內恢復經濟,於是採取適當寬鬆的貨幣政策,但“吃藥肯定有一點副作用”,如果當時退出政策再快一點效果可能更好。
不過,單純通過M2的絕對值和M2與GDP的比值來評判貨幣有沒有超發並不科學。在興業銀行首席經濟學家魯政委看來,中國M2與GDP比值較高由來已久,並不是2009年之後纔出現的現象。造成這一比例較高的原因,一方面與中國的貨幣化進程相關,以往很多非市場交易的產品開始進入市場,自然需要更多的貨幣;另一方面與我國的社會融資結構相關,社會融資結構中大部分的融資來自銀行,M2必然很高。
交通銀行金融研究中心高級研究員鄂永健也認爲,和其他發達經濟體相比,中國社會融資結構中信貸佔比較高,間接融資比例較低,而信貸本身具有貨幣創造的功能,這也是導致中國貨幣餘額較高最主要的原因。
如何避免資產貶值
北京的姚先生在接受記者採訪時表示,2008年剛畢業時,每月收入只有5000元,但年底還可以省下2萬元。現在雖然月入過萬元了,但年底卻囊中羞澀。“2008年我在北京二環邊上租的一套房子的房租是1400元,而現在同樣面積的房子在南四環邊上也要2700元。”
面對通脹預期,老百姓怎麼辦?如何保衛自己的財產不受侵蝕?一時間黃金、房屋、大宗商品、理財產品等,都成爲老百姓追逐的抗通脹“利器”。
奚君羊認爲,黃金、白銀以及其他的投資,長期看是否能夠戰勝通脹,缺乏理論上的支撐,而且它們的價格波動幅度過大,很難用一套指標去評判價格高低。
真正帶來通脹風險的主要是看M2餘額的增速,鉅額的貨幣存量未來是否會形成比較大的通脹,取決於未來施行什麼樣的宏觀政策,只要未來增量不失控,物價還是會比較安全。讓老百姓稍微心安的是,這一增速已經開始回調。
鄂永健表示,一般而言貨幣增速會比GDP增速與通脹率之和略高,而我國14%的貨幣增長目標已經回到比較合理的增長範圍,與此同時我國直接融資的發展呈現向好趨勢。“老百姓對資產越來越敏感,要讓老百姓安心,需要給他們一個穩定的預期。”魯政委認爲,央行要爲物價穩定建立一個恰當的保障機制,否則老百姓任何的資產配置都是徒勞的,“傾巢之下豈有完卵”。 (作者王濤黃健)