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一、事件概述公司發佈2012年度業績預增公告,預計2012年度實現歸屬於母公司普通股股東的淨利潤同比增加50%以上。主要原因是由於3G和寬帶用戶規模增長,使公司收入持續快速增長,收入的增速高於成本費用的增長幅度。
二、分析與判斷業績增速符合預期,3G和寬帶用戶增長是根本動力公司50%以上的業績增長與市場預期基本一致。3G和寬帶用戶增長成爲業績成長的根本動力。3G用戶全年淨增3643.7萬戶,同比增長40.36%,月均增長304萬戶。
2012年3G累計淨增用戶佔聯通全部移動淨增用戶的91.89%,3G用戶滲透率以每月1個百分點的速度逐月提高,目前已達31.95%。3G業務對收入的貢獻不斷提升。
前三季度公司3G服務收入所佔移動服務收入的比重由上年同期的29.3%上升至46%。
而隨着下半年2G淨增用戶數的下滑,甚至淨流失,我們預計,全年3G業務對移動服務收入的貢獻將超過50%,使公司移動業務正式邁進3G主導的時代。
“經營效益年”名符其實,營業利潤實現翻番2012年是聯通的經營效益年,公司在擴大3G網絡覆蓋、大幅增加寬帶接入端口的前提下,不僅保持了收入增速行業領先,而且做到了成本開支的持續改善,使營業利潤實現了翻番。
移動通信轉售業務,共贏大於競爭,利於基礎運營商基礎運營商掌握通信網絡、碼號資源,可控制網絡質量,將長期掌握競合控制權。
轉售商扮演的仍是代理商的角色,這對運營商延伸渠道觸角、擴大受衆面,在短期內拓展新用戶將起到積極作用。
2013年聯通仍以“效益優先”爲工作重點,業績增長有保證13年在“總量控制和效益優先”的原則下,公司資本開支將同比有所下降,效益成果將更加顯著。預計中移動13年規模建設TDL,14年完善終端尤其是手機產品體系,之後才能形成市場競爭力。因此聯通3G應該還有兩年的網絡優勢時間窗口,看好中國聯通的未來表現。
三、盈利預測與投資建議我們維持對公司的“強烈推薦”評級,預計2012-2014年公司實現歸屬母公司股東淨利潤分別爲22.33億元、42.47億元和65.37億元;實現每股收益分別爲0.11元、0.20元和0.31元。合理估值區間爲5-6元,對應2013年EPS的PE爲25-30倍。
四、風險提示:
轉售業務加劇競爭,拉低通信價格。