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重慶龍頭,城鎮化的最大收益者金科高管結合公司自身優勢在2011年提出並實施了“622”區域發展戰略,順應市場發展:①近幾年中西部地區經濟發展加速;②中西部房地產投資增速正趕超東部;③三四線城市單盤資金佔用小,在有限規模之內,利於實現風險分散;④公司具有多年經營三四線城市項目的經驗,瞭解局部市場格局和遊戲規則。新一屆中央領導人上臺以後提出了新型城鎮化發展的戰略藍圖,城鎮化水平較低的三四線城市城鎮化進程將提速,公司也將成爲最大受益者。
股權激勵已完成,高管市值管理動力足2008年,原金科集團組織實施了股權激勵,在st東源吸收合併原金科集團後,接受激勵的管理人員直接或間接持有本公司共計6030萬股,佔公司總股本的5.2%,此外公司董事長及其家屬控制公司股份高達58.78%,管理層與股東是利益共同體,市值管理動力足,將公司做大做強的動力足。
公司擴張提速,未來有望實現高增長2012年,金科拿地金額佔銷售金額的57%,新增土地儲備面積是銷售面積的4.4倍,超越萬科、保利、金地、恆大等龍頭公司,根據我們測算,今年公司年末剩餘已推未售貨量約爲110億元,預計明年新增可售貨量在240億元,全年可售貨值約達350億元,保守按照65%的去化率計算,預計明年公司銷售業績可達230億,實現42%的增長。
2012年股價表現較弱,未來有補漲需求2012年公司股價表現較弱,雖然四季度強勁回升,但是累計全年水平來看,金科股份股價仍然是龍頭中漲幅最低的,且跑輸板塊指數約13個百分點。公司儲備豐富,增長有保證,管理層動力足,戰略投資者自解禁以來,雖然獲利頗豐但無任何解禁的行爲,這從側面也能看出戰略投資者仍看好公司未來的發展。我們預計未來公司股價在板塊的帶動之下有一定的補漲需求。
估值低廉,維持“推薦”評級公司目前RNAVPS爲19.7元/股,相對於當期股價折價26%,折價幅度大於行業10%的平均水平,估值較爲低廉。我們預計公司12/13/14年EPS分別爲1.15/1.37/1.74元/股,對應PE爲12.7/10.7/8.5x,維持“推薦”評級。