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[摘要]
一、事件概述森源電氣公佈2012年年報業績快報:2012年1-12月份,公司實現營業收入9.91億元,同比增長39.5%;歸屬於上市公司股東的淨利潤1.97億元,同比增長51.18%;EPS:0.57元;新增訂單12.55億元,同比增長43%。
二、分析與判斷業績實現大幅增長,符合預期2012年,公司實現淨利潤達到1.97億元,同比增速達到51.18%,符合預期,公司業績連年實現大幅增長,主要原因有:1)APF大幅增長,我們預計報告期內APF增速超過整體收入增速,這主要受益於諧波治理需求增強;2)成套開關也實現快速增長,主要受益於配網投資增加以及省外市場開拓效果顯著,未來將受益於城鎮化建設;3)綜合毛利率提升顯著,主要是由於公司產品結構調整以及成本控制加強。
訂單大幅增長,保障未來業績增長報告期內,公司新簽訂單12.55億元,同比增長43%,對公司2013年業績有較強的保障;我們預計2013年公司訂單仍將保持快速增長:1)配網投資仍維持在高位,而同時城鎮化建設也將啓動,對配網設備需求將進一步增加,另外,國網進一步擴大配網設備集中招標範圍,公司作爲優勢企業有望進一步提升市場份額;2)APF受益諧波治理需求增強,地鐵、通信、菸草、機場、醫院、樓宇等需求將快速釋放,公司作爲APF龍頭企業,訂單快速增長是大概率事件。
增發提前終止,無礙公司未來發展公司近期公告撤回非公開發行股票申請文件的議案,主要原因是市場環境和管理層的融資理念發生變化等原因,公司擬重新研究相關的資本運作事宜;我們認爲,公司提前終止增發,無礙未來發展:1)公司在2012年5月公告增發預案,尚未通過證監會發審會,鑑於資本市場融資環境有較大變化,預計公司增發仍將拖延較長時間,時間成本較高;2)公司增發項目快速有載調壓無功補償濾波裝置(TWLB)目前需求較好,現已通過自有資金進行建設,撤回增發議案對公司未來發展無礙。
大股東延長限售期,彰顯未來發展信心公司實際控制人楚金甫在其所直接持有公司股份在IPO原承諾的鎖定期到期後,承諾延長鎖定期一年,彰顯出實際控制人對公司未來發展信心;目前公司各項業務所處行業發展均處於景氣週期,並且聘請了曾在西安森源電氣任職的曹宏先生爲公司總經理,曹宏先生行業經驗豐富,將給公司帶來豐富資源,我們有理由相信公司未來發展在楚金甫和曹宏先生的帶領下仍將保持快速發展。
三、盈利預測與投資建議我們預計公司2012-2014年EPS分別爲0.57元、0.76元和0.97元,對應的市盈率分別爲22倍、17倍和13倍,業績增長確定性強,維持“強烈推薦”的投資評級。
四、風險提示:
省外市場及新產品市場開拓進展低於預期。