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◆事件:
公司公告2012年度業績預告,預計2012年度歸屬上市公司股東淨利潤範圍在6,034.87萬元-6,822.02萬元,同比增長15%~30%。
◆業績符合我們預期,四季度碳粉已開始貢獻業績:
公司2012年業績預告符合我們預期(我們測算的淨利潤6724萬),2012年扣除非經常性損益後的淨利潤範圍在4875~5662萬元,同比增長19.2%~38.4%。進一步看四季度單季度扣除非經常性損益後的淨利潤在1408~2195萬元,剔除原有業務(電荷調節劑)單季度的淨利潤在1000萬元,南通龍翔單季度貢獻350萬元左右,也就是說如果四季度單季度業績在1400萬元以上,就意味着彩色聚合碳粉已經開始有業績貢獻了,如果按照上限2195萬元來測算,則彩色聚合碳粉單季度貢獻在800萬元。我們預計四季度單季度碳粉的銷量在40-50噸左右,按照一噸8萬的噸淨利(目前產量小,折舊較高),則四季度彩色碳粉貢獻在300多萬元。
◆彩色碳粉銷量有望逐季提升,產業鏈整合加速該進程,業績高增長可期:
我們認爲公司彩色碳粉四季度投產成功,市場對鼎龍能否生產碳粉的疑慮已經打消,13年隨着碳粉從間歇式生產到連續化生產的逐步打通,公司碳粉產量將逐季提升。而從我們下游草根調研瞭解的情況,下游(國內企業)對公司彩色碳粉認可度非常高,只要公司的碳粉和下游企業的匹配問題很好解決(這是鼎龍13年的重點工作,其參股下游硒鼓生產企業就是爲了解決這一問題),13年國內市場有望率先放量。因此,我們判斷13年公司彩色碳粉銷量有望逐季提升,業績高增長是大概率事件。
◆年報預告顯示彩色碳粉已開始貢獻業績,彩色碳粉13年有望逐季放量,產業鏈整合加速該進程,業績進入爆發期,維持“買入”的投資評級。
公司2012年業績預告符合預期,根據我們對四季度單季度業績測算,彩色碳粉已開始貢獻業績(300多萬元),市場對鼎龍能否生產碳粉的疑慮應已打消,13年公司碳粉產量有望逐季提升,產業鏈整合將加速該進程。維持12~14年EPS0.50、1.09和1.76元,公司所處行業技術和進入壁壘極高,未來3年業績將進入爆發期,維持“買入”的投資評級,目標價格36元。未來看市場會因爲彩色碳粉業績兌現且高增長確定性強下半年會逐步按14年業績給估值,給於12個月目標價55元。