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一、事件概述新研股份於上週五晚間發佈2012年業績預告,預計2012年歸屬於上市公司股東淨利潤約7127.71萬元-8711.65萬元,同比增長-10%-10%,我們原預計的8600萬元處於預告上限,因此適度下調12年業績至8300萬元,但維持13年盈利預測不變,預計12-14年EPS分別爲0.46、0.73和1.1元。雖然業績稍低於此前預期,但對短期股價影響有限,且由於中央一號文件按慣例在1月底和2月初發布(近年一號文件發佈時間及內容見附件),預計股價上攻動力較爲充分。同時,在農村土地自由流轉和集約化經營的農業現代化大背景下,新研股份將充分受益玉米收穫機行業的高增長和管理改善,成爲13年基本面最好的農機公司,維持“強烈推薦”投資評級,目標價18-22元。
二、分析與判斷.業績稍低之前預期,預計主要由於去年基數較高和收入確認節奏影響公司業績稍低於我們此前預期,主要原因爲:
(1)四季度爲玉米機銷售淡季,但去年四季度確認淨利潤1900萬元,基數相對較高,我們對此估計稍顯不足;(2)預計確認節奏上也有一定影響。
.產品質量問題是今年增速低於行業的主要原因玉米機行業今年增速較快(統計口徑不同,我們預計三行、四行等大型玉米機增速在50%左右),但公司實際銷量僅微幅增長,大幅低於市場預期。主要是由於上半年在擴產之後產品質量出現問題,導致產品召回和無法按期交付(這在我們對遼寧經銷商調研時得到印證)。因此,公司在12年適度調整發展戰略,刻意放緩生產節奏,適時將主要精力集中在提升產品質量上,彌補公司前兩年因生產增速過快導致的質量和管理粗糙問題,爲公司長期發展謀求更加堅實的產品基礎。
.質量管理工作卓有成效,短期影響因素消除,13年業績重回行業快車道公司將2012年定爲質量管理體系年,質量管理卓有成效:
(1)公司聘請專業諮詢機構進行內控和員工執行力培訓,對因新員工技術不到位導致的部分產品質量欠佳的問題進行了集中管培;(2)售後維修的人工成本從0.30人/臺降至0.15人/臺,維修費用從1.1萬元/臺降至0.65萬元/臺。
我們預計未來三年自走式玉米機行業增速在40%左右,影響公司生產進度的質量問題得到解決,公司將重回行業快車道。