上週A股全周震盪，呈衝高回落態勢，滬綜指一週累計跌1.11%報2291.30點。其餘分類股指跌幅稍大，深綜指全周跌2.80%，中小板綜指跌3.90%，創業板綜指跌3.86%。滬綜指跌幅相對較小的重要原因之一是上週銀行類股走勢較強，掩蓋了多數個股下跌的事實。

　　股指在上漲第八週時出現這樣的走勢也屬正常，顯示時間週期方面確有一定的制約。從上漲點位看，滬綜指上週曾創出本輪反彈衝高的2363點，對應1949點以來最大漲幅21%，恰好也屬斐波那契數字，所以疊加誘發部分獲利籌碼鬆動。

　　中短線炒作的投資者對後市整體上不必過度擔憂，一般還可再觀察一陣，儘可能弄清盤面的虛實。

　　筆者認爲多頭主力對盤面仍有較強的把控能力，但做多熱情較爲脆弱。這些資金繼續做多應有一定前提或假設，而這些前提或假設其實並不十分可靠。因此，投資者不必過度擔憂多頭主力的能力，卻應擔憂其決心。

　　可能困撓多頭主力的變數有不少，如債市發展進程快慢、銀行理財及信託產品市場變化、IPO何時及以何種方式重啓、通脹及樓市情況、經濟復甦持久能力、外圍情況等。

　　上述因素短期內確實有利，所以不排除股指維持強勢，特別是在“兩會”不久就將召開的情況下。不過筆者認爲，上述因素較易出現變故，所以不適合長線投資者。如果從概率上分析，由於上述可變因素較多，所以至少出現一種情況變差的機會很大。

　　綜合各方情況，筆者認爲出現變數較早的可能是債市，近期筆者也屢次提及利率市場化及國債期貨，不知是否屬於過度敏感。和暫停IPO相比，債市的發展很難人爲押後，也沒有類似新股IPO想發也發不出的倒逼機制，所以預期其可能發展較快。

　　其餘短期內更需要擔憂的是通脹，雖然這方面數字目前不怎麼高，但實質性通脹壓力已較明顯。至於IPO或經濟復甦持久性等，目前似乎仍能維持現狀。

　　從期指持倉變化看，上週多頭主力先連續撤退，但到了週五又重新聚集，不知此舉是否意味着他們也嗅到些不利變數。不過從從期貨操作角度看，通常賬面大虧的一方最怕長假，所以即使此刻空方行爲已有些合理性，其結果也不一定好。目前離春節只有兩週時間，估計無論多空均得作個了結，因通常長假前保證金比例會上調。

　　操作方面，目前長線資金可繼續作壁上觀，這個時候更應沉住氣。至於短炒資金，目前已不宜加倉，手中持股去留可視情況而定：有能力感覺到基本面變化者可依據基本面決定去留；沒能力或根本不信任表面消息的投資者不妨參照1月11日低點2234點的得失來決定去留。

　　筆者認爲，大資金一般更能“參透”消息面變化，而這多半會表現在盤面上，跟風盤依據這個操作也大致不會出錯，雖然要慢上一拍。