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天津北方網訊:上海,2013年1月7日——諾亞(中國)控股有限公司(以下簡稱“諾亞控股”)今日發佈以“把握週期——波動市場中的投資邏輯”爲主題的2013上半年度策略報告。
“如果您讀了前幾期報告,也許能夠體會到我們的進步,但是還不夠,因爲我們想要跟上、甚至超越世界變化的節奏,總之我們希望更具有前瞻性。”諾亞控股首席研究與發展官連凱表示。 《聖經·傳道書》上說,凡事都有定期,天下萬物都有定時。將其翻譯成經濟的語言,就是各項投資都有周期規律,而這種週期規律中最重要的就是對資產頂部區域和底部區域的判斷。諾亞研究《2013上半年度策略報告》嘗試從宏觀經濟、PE、類固定收益、股市、房地產這幾個領域切入,辨析波動市場中的投資邏輯。
宏觀經濟:前途光明,道路曲折
由於財政懸崖問題臨近,美國經濟數據及景氣指標短期有所回落,房地產繼續回暖,考慮到美聯儲的長期寬鬆措施,我們維持其緩慢復甦預期。歐洲經濟下行趨勢有所減緩,預計短期仍維持低迷,歐債危機解決可能性增大,經濟刺激政策預計還將持續。國內方面,隨着經濟轉型的深化,過去的高投資、高儲蓄經濟模式已經開始改變。刺激後的效果難以持久,經濟增速下降,並趨近於新的均衡增長水平。諾亞研究預計轉型期貨幣政策持續穩健,泡沫類資產價格繼續下降,收入分配改革、抑制資產泡沫等措施將幫助中國實現居民實際收入增長,擴大內需市場。長期來看,經濟增長速度下一個臺階均衡值調至約6-7%,經濟環境趨於良性發展。
PE:光環褪去,方顯價值
在目前經濟增長走弱、退出回報下降的情況下,PE的募集正變得困難,項目投資的競爭壓力下降,被投項目進入價格下降。隨着資本市場的完善,PE/VC退出渠道將更加多元化,尤其是在市場和政策的雙層因素推動下,併購市場迅速發展。諾亞研究認爲,PE投資是長期投資,不宜過度配置。投資人應該根據自身的風險承受能力和對資產流動性的要求,適量配置PE基金。由於PE投資的週期較長,退出時點具有很強的不確定性,PE投資不宜過度關注經濟週期,但需要避開非理性的泡沫期。目前,市場泡沫已滅,被投項目進入價格已有很大程度的回落,對於PE基金配置較低的投資人來說,可適當增加PE投資的比重。
類固定收益:冷暖不均,以逸待勞
信託資產規模突破6萬億,基礎產業信託與信政合作回暖,房地產信託則呈低迷之態。整體來看,信託業務作爲信託公司主營業務的地位愈加突出,機構客戶成爲信託資金主要來源。經歷了兩年的高速增長後,信託業也開始面臨一定的挑戰。政策開放將影響信託通道業務,未來會有相當部分的通道業務藉助券商、基金公司甚至保險公司。未來信託產品收益率在短期仍將低迷,投資者要降低收益預期。此外,投資者需降低對“剛性兌付”的依賴,也需客觀看待政府“隱性擔保”。相比於信託,債券市場的前景較爲光明。目前,企業融資愈加倚重債券市場,企業債券融資比重大幅上升。諾亞研究預期,未來隨着債務融資工具的豐富和門檻的降低,信用債有較大增長空間。諾亞研究建議,在利率債方面逐步配置長期債券,增加組合久期,在信用債方面,中等級債券較適合配置。另外,從總體上看,債券交易性機會不多。
股市:在冬天等待春天
經歷了去年末的快速上漲,二級市場似乎開始現出反轉的曙光。儘管市場仍然處於低谷,但是寒冬中似乎春天的腳步正悄然臨近。中國股市的長期走勢取決於中國經濟的走勢,而中國迎來新一輪大牛市的前提是——中國經濟的產業結構調整成功,找到新的發展動力,從現在過於依賴固定資產投資的經濟發展模式轉變成更有效的發展路徑。股市的短期(未來1年左右)走勢則更多地取決於投資者對於未來的預期。目前,中國經濟已經開始有企穩的跡象,中國股市的低估值也有跡可循,不過企業盈利下滑也是顯而易見的,因此,諾亞研究認爲,短期內股市不會繼續走弱,也不會暴漲。某些國有壟斷行業,如金融業、文化傳播業、公共服務業等,未來可能存在一定的機會。
房地產:調控繼續,行業減速
在剛需支撐下,2012年商品房銷售整體回暖。但是從土地購置和新開工數據看,市場信心仍然不足,在擴大投資方面十分謹慎。房地產細分市場也呈現了一定的分化。二線城市表現明顯好於其它市場。大型龍頭企業在調控中展現了較強的抗風險能力和應變能力。諾亞研究認爲,房地產行業調控長期化是大概率事件,隨着長效調控機制的完善,房地產二級市場資產增值收益空間會迅速收窄。調控之下,行業內的洗牌過程尚未結束,非系統風險加大,伴隨着宏觀經濟增速下滑,企業盈利下滑必不可免。諾亞研究建議,降低住宅房地產實物資產投資,謹慎選擇交易對手,降低收益預期,投資以穩健爲主。(記者安蔚)
【關於諾亞】
諾亞(中國)控股有限公司(NYSE:NOAH)創始於2003年,2010年11月10日成功登陸美國紐約證券交易所,是中國內地首家上市的獨立財富管理機構。 2012年,公司實現業務多元化佈局,金融服務集團架構基本成型——歌斐資產佈局家族財富管理、諾亞財富佈局高端財富管理產品、諾亞正行佈局基礎財富管理產品、諾亞香港佈局海外財富管理產品,總體上具備爲中國高淨值人士實現全球化、全面資產配置服務的能力。截至2012年9月,諾亞控股已在上海、北京、廣州、溫州、杭州等57個城市設有分支機構,爲超過3.7萬名高淨值人士提供專屬財富管理服務。