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圍繞2013年經濟金融形勢,我談三點:
第一點,關於明年貨幣政策的走向,應該繼續堅持穩健的貨幣政策基調,同時還要做好貨幣政策、產業政策、監管政策等方面的政策協同。從目前情況來看,判斷明年的經濟形勢還不能過早得出很清晰的結論。因爲從國外來看,美國經濟的確有好轉的跡象,但是歐債危機仍然看不到未來趨勢。
國外現在是QE無底限的狀態,美國一直從QE1到QE4,日本甚至搞了一個QEX,可能從主要經濟體的中央銀行看來,他們認爲只要是價格沒有出現明顯的上升,沒有出現明顯通脹,經濟刺激政策就可以一直QE下去。這樣從國際層面來看,我們明年就存在輸入性的通脹因素,包括國際資本重新向包括中國在內的新興市場國家流動帶來資產價格泡沫,有這方面的壓力。
比如,今年9月份人民幣曾經出現過一段時間的貶值走勢,境內資本向外流。美國QE3出來以後,形勢馬上被反轉,人民幣重拾升勢。綜上所述,明年的情況仍有一定的不確定性。因此從貨幣基調來看,不宜出現明顯放鬆。
從國內情況來看,前段時間某機構預測明年經濟增速達到9.3%,這有點雷人。不可否認,如果盲目採取投資拉動的方式,中國經濟增速達到10%也是有可能的。然而,我們希望中國的經濟增速由外生變量變成內生變量。什麼叫外生變量?就是政府用“看得見的手”調控增速,增速低一點就多投一些項目來拉高。我們所希望的是真正實現經濟的內生性增長,即政府不要去主導大批量的投資項目,要依靠民間資本,依靠市場消費自發的形成經濟增長。
如果中國的經濟增長速度從外生變量完全變成內生變量,經濟增長速度應該是多少?考量經濟增速應該以此爲基礎。如果說我們現在完全做到轉型,經濟增長速度仍然偏低,政府有一些刺激拉動也不是不可以考慮,但是,要避免政府這隻“看得見的手”成爲拉動經濟的主要力量。
前段時間,一些中國的企業向美國遷移,比如iPhone,組裝廠從中國遷到美國去了,還有一些外資企業都在向外走。國內很多方面改革不到位,房地產價格很高,土地價格也很高,企業面臨雙重的擠壓,周邊環境在變差,原材料、資源等方面的成本也在上升。所以說外資企業從國內向境外遷移不僅僅是勞動力成本一方面的原因,還有其他原因,這些“其他方面”的原因需要依靠深化改革來解決。
俗語有云,不能“頭痛醫頭,腳痛醫腳”,但是,更要不得的是頭痛醫腳,腳痛醫頭。明明是由於中國製造業出現了問題,很多企業遷移,出口大幅度下滑,導致經濟增長降下來,我們不治這個問題,卻採取擴大投資的方式進行對衝,這樣不去解決核心問題,而用這塊的拉動彌補那塊形成的落差,這就是頭痛醫腳,腳痛醫頭。我們應該要有針對性,要通過深化改革來解決這方面的問題,提高我們國內產業的可持續性增長,這是非常重要的。
從貨幣政策來講,要繼續保持目前穩健的基調,也是要給深化改革、結構調整創造一個適度的、穩健的貨幣環境。不能多了,多了國際通脹可能會倒灌。僅就國內而言,我也有一個擔心,擔心政府換屆之年,本身投資衝動比較強,新一撥人上來了,想幹點事兒,而使得“城鎮化”目標演化成爲明年新一輪投資過熱的口號。
總而言之,貨幣政策是一個總量政策,需要保持一個比較適度的比較穩健的貨幣的基本面。
第二點,明年應進一步深化改革。我認爲中國未來深化政府職能管理的改革是非常重要的。在銀行調研時我曾問過銀行方面,你投政府平臺,假如政府財政沒有擔保,完全把這個項目給一家民營企業來做,跟政府沒關係了,銀行是否還願意放這個貸款?銀行方面的回答是否定的。所以說,正是因爲政府跟這些商業項目剪不斷理還亂的“臍帶”關係,銀行才投放了大量的貸款。這是值得注意的現象。
銀監會新一屆領導班子也注意到了這個問題,地方政府融資平臺的貸款風險控制更爲嚴格。但是,今年地方債發行了8000多億元,感覺很多地方政府開始把風險從銀行通過債券市場朝資本市場進行轉嫁。
因此,從投資角度看,我們真正需要的是把“接力棒”從政府交給民間資本和企業的手裏。只要能夠具有商業可持續性的項目,政府就不要大包大攬,都通過招拍掛或者招投標的方式交給民間資本來做,讓他們真正成爲投資的主體。
金融方面的改革重點還是應該推動利率市場化,降低金融行業進入的門檻,只有利率市場化才能把銀行辦成真正的銀行。有人說現在銀行競爭非常激烈,難道不是真正的銀行嗎?我認爲,非利率市場化情況下銀行雖然競爭激烈,但是這種競爭是非價格競爭,銀行乾的是一種“體力活”而不是“技術活”。舉個例子來說,如果你有1億元的存款,利率非市場化,央行定好息了,誰把你的酒喝好了就是誰的,而不是按照一種定價來做。只有利率市場化以後,銀行纔會真正重視產品定價能力、風險管理能力,這樣我們才能真正向現代商業銀行去轉變。
當然,利率市場化不能一蹴而就,要通過建立保險制度,防範一些系統性風險措施來提供保障。
第三點,就貨幣政策調控而言,我認爲明年還應儘量降低M2增速。十八大報告中稱,“要健全促進宏觀經濟穩定的現代經濟金融體系”。對於這一目標而言,目前很大的問題就在於這些年M2增長速度過快(目前M2約爲97萬億元,如果今年GDP達到50萬億元,則是GDP的兩倍)。長期來看,無論對我國房地產還是通脹都構成很大壓力。
基於此,我認爲應該進一步鼓勵包括債市、銀行理財產品、信託等多種融資方式發展,這樣纔能有效降低M2增速來保持宏觀經濟的穩定發展。當然,對風險我們要有一些前瞻性的分析。我們不能把它看的太大,比如銀行理財整體資金運用所產生的收益是完全能夠覆蓋成本的;但也不能忽視一些潛在風險,比如說債市現在發展速度非常快,一旦出現企業違約等問題,可能會有地方政府幹預不讓違約的情況發生,用遮蓋風險的方式來發展債市,反而會使得風險積累得越來越大。所以,我們在發展多種融資方式的時候,不能忽視風險,同時要對風險有一個合理評價,這樣才能使金融體系更加富有彈性和競爭力,從而實現“健全促進宏觀經濟穩定的現代經濟金融體系”的目標。
作者簡介
經濟學博士。現任中央財經大學中國銀行(601988)業研究中心主任、金融學院教授、博士生導師。主要研究領域爲中國宏觀經濟金融政策,銀行業改革發展、經營管理、業務創新以及金融監管等。近幾年在國內外核心報刊發表論文、文章500餘篇,並主持和參與各類課題研究30多項。