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2012年,退市制度的改革頻頻引發A股的強烈反應。12月31日是A股新退市制度的一個重要節點,這一天交易所將要對已暫停上市的公司作出是否覈准恢復上市的決定。
處在退市邊緣的上市公司正在不斷掙扎,而長期以來幾乎形同虛設的優勝劣汰機制是否能夠發揮效應,市場拭目以待。
多家公司退市邊緣掙扎
根據新的退市方案,對於2012年1月1日之前已暫停上市的公司,交易所將在2012年12月31日之前作出是否覈准恢復上市的決定。若截至2012年12月31日公司股票未被覈准恢復上市,將被終止上市。
據統計,目前暫停上市的ST和*ST公司已有19家。其中,*ST輕騎及*ST吉藥兩家是在2012年被暫停上市的,而其他17家則在2012年以前被暫停上市。*ST中鎢、*ST炎黃、*ST宏盛、S*ST天發、*ST創智等公司正在退市邊緣掙扎。
而誰將成爲退市新政策出臺之後的第一家退市公司,備受市場關注。
*ST中鎢在12月8日發佈了《中鎢高新材料股份有限公司關於重大資產重組未獲中國證監會併購重組審覈委員會審覈通過的公告》,一石激起千層浪,面臨退市的*ST中鎢事件正在持續發酵。
“賣血買中鎢,反被中鎢賣”的橫幅已經拉到了深交所的門口。而這背後關係的不僅是一家上市公司的存亡,還關係着衆多投資者的利益。
實際上,近些年來,鮮有A股上市公司退市。統計數據顯示,自1999年以來,共有89家A股公司因各種原因退市,57家轉到三板,而2006年之後退市基本停滯。
“劣汰”爲何變“劣擡”
股市作爲企業融資平臺,是利用市場的手段實現優勝劣汰,然而目前A股市場劣汰的機制並不健全,反而在二級市場中出現了“劣擡”的現象——越是績差股、ST股,越容易遭到炒作。
一些ST股票常年交易活躍,市盈率遠遠高於優質藍籌股。經濟學家、燕京華僑大學校長華生表示,垃圾股比績優股更受追捧是A股的一大怪現象。即便在今天監管層高調打壓ST等垃圾股的強勢氛圍下,垃圾股依然不時在熊市中鹹魚翻身,連連漲停,身價翻番,成爲一大奇觀。
9月末到10月初,一度連續5個交易日漲停的長航鳳凰,實際是一個多年虧損的企業,雖然2009年、2011年都出現虧損,但因爲在2010年每股“收益”了1分錢,倖免於被“ST”,還受到市場暴炒。
專家分析,利益驅動是垃圾股被追捧的直接原因,由於“殼資源”的稀有價值,“借殼上市”題材永遠能得到市場暴炒,很多中小投資者不考慮風險,“博傻”以求高收益。而我國股市理性投資理念缺失,大量散戶聽信題材、追漲殺跌等特有的投資文化,也是“優剩劣擡”的深厚土壤。證監會數據顯示,2011年,我國股市自然人投資者持股期限1個月以內的交易額佔該類投資者交易的69.67%,而持股期限1年以上的僅佔2.78%。
散戶化的投資文化,甚至會倒逼機構投資者加入其中。摩根資產管理大中華組別投資經理黃淑敏表示,A股市場大量的散戶,會影響到機構投資者的投資心理和投資行爲。機構投資者從收益的角度而言,不得不加入到追漲殺跌的行列。
新政策效果有待觀察
作爲一個快速興起的資本市場,A股目前的發展仍然存在很多問題,其中就包括優勝劣汰機制。
由於可能引發一系列社會風險,不管是審批監管部門還是地方政府,都不願意看到上市公司退市的局面。一位不願透露姓名的業內人士說:“很多上市企業批出來的時候就有問題,如果退市讓誰來承擔成本?”
正略鈞策管理諮詢合夥人楊力表示,由於審批制的存在,導致殼資源存在制度溢價,劣質公司不能被市場淘汰,最後導致資本市場優化配置資本的目的不能實現。
武漢科技大學金融證券研究所所長董登新認爲,退市制度失效所導致的垃圾股暴炒與過度投機只是表面的問題,背後的實質性負面影響和危害更爲巨大。垃圾股股價嚴重高估扭曲了整個股市的估值體系,進而擡高二級市場平均市盈率,同時推高一級市場新股發行市盈率,這是導致中國股市股價信號嚴重失真的根本原因之一。因此,必須儘快改革和完善退市制度,恢復股市的淘汰機制,震懾垃圾股的暴炒與過度投機。
完善退市制度,切斷績差股炒作根基,促進市場優勝劣汰是證監會正在努力的方向,這其中既包括完善創業板、主板和中小板退市制度,形成市場化和多元化退市標準體系,也包括強化退市信息披露、健全自願退市和正常轉板機制,並穩妥組織不符合持續上市條件的企業退市。
究竟哪些“垃圾股”將被退市,將在年底揭曉,而市場更期待優勝劣汰機制能夠在A股市場更好地發揮作用。