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“中國經濟還處於典型的總需求衰退期,但有可能出現變局,變局來自於制度改革引發的預期改善進而信心增加以及結構調整”,在昨日召開的華泰證券(601688)2013年度投資策略報告會上,華泰證券宏觀經濟團隊做出如是判斷。宏觀研究員張晶還認爲,短期經濟企穩有望短暫延續,但未來數個季度寄望經濟“小復甦”或不現實,而中長期來看,外部條件的中長期壓力構成中國經濟最大的不確定性。
未來數季度經濟難言復甦
近期中國的宏觀經濟企穩跡象明顯,也得到環比經濟增速、工業增加值、出口、PMI等方面數據印證,但張晶認爲,由於目前的企穩不是經濟出清的自然結果,而是受到政府幹預影響,因此改變不了當前總需求從生產領域擴展到消費領域再到金融層面的衰退趨勢,“政府幹預的結果只是把經濟留在底部的時間延長”。
不過,張晶表示,按照目前政府在基建和投資方面的訂單已經釋放能量來看,宏觀經濟企穩的態勢延續到明年一季度的可能性也是很大的,但寄望未來數個季度出現明顯的“小復甦”或不太現實。“數個季度GDP明顯加快取決於信用放量力度及可持續性,我們對此表示懷疑,因爲經濟衰退期如果資金大量在體外循環,其規模膨脹無疑將增加風險,同時拉高實際的利率水平,也會爲企業帶來更多的財務負擔和流動性隱患”,張晶表示。
警惕“影子 銀行 ”隱患
同時近兩年信用擴張更多地依靠“影子銀行”支撐也留下不小的隱患,“造成銀行體系的‘虛’,銀行真實的不良貸款率要比賬面顯現的高得多”。數據顯示,截止2012年9月信託資產已經高達6.3萬億元,信託資產在過去12個月增長47%,企業債權融資包括短期中期債券在過去12個月增長46%,未兌現商業票據過去12個月增長20%。“近年來迅猛膨脹的影子銀行體系,差不多相當於正規信貸規模約30%的比重,其抵押品和擔保條件都要比正規的信貸系統低得多,一旦發生風險都會以表內不良資產的形式呈現出來”,張晶表示。
張晶認爲,從歷史情況來看,自美元信用體系確立了美元結構性壟斷權利之後,全球的經濟逐漸固化爲“核心-外圍”的結構,這本質上導致全球經濟的美元化,“在這樣的結構中當美國經濟增長的內生動力漸強時,債務擴張開始收斂,外部世界就會感受到通貨收縮的壓力”。而由此導致的外部條件的中長期壓力正是中國經濟中長期最大的不確定性。