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年底前後有望出現中級反彈行情
本週市場運行呈現“下跌抵抗,小幅震盪反彈”的特徵,週一和週三均是在盤中創出年內新低後出現探底回升走勢,滬綜指和滬深300指數週三的反彈還使得其近11個交易日以來首次站上了5日均線,而週五則一度挑戰10日均線,周K線上收出一根小陽線,暫時結束了周線兩連陰的走勢,全周來看,滬綜指圍繞2000點和5日均線震盪的特徵較爲明顯,市場表現明顯較上週好轉。宏觀經濟基本面階段性向好的趨勢確立,政策面當前也保持穩定,市場的短期波動更多地是技術面、資金面謹慎預期和海外市場負面因素的博弈,由於年底資金面隱憂猶存,美國財政懸崖亦令市場情緒受壓,近期市場的反彈空間或許有限,滬綜指維持弱勢震盪格局的概率較大,而在年底前後,伴隨着國內外不確定性因素的逐漸明朗或消除,積極因素共振有望推動市場出現一波中級反彈行情。
匯豐銀行週四公佈的數據顯示,11月製造業採購經理人指數預覽值爲50.4,較10月的49.5進一步回升,時隔13個月後,匯豐製造業PMI指數再次重新站上50的榮枯分界線,主要分項指標全面回升,產出指數初值爲51.3,亦創下13個月以來最高,新訂單繼續位於50之上,而新出口訂單也轉向擴張,原材料庫存和產成品庫存的走勢則顯示製造業未來存在着補庫存的要求。匯豐製造業PMI指數所透露出的信息表明,經濟“淡季不淡”的特徵較爲明顯,據此判斷,11月中採製造業PMI指數有望延續弱復甦態勢。經濟趨勢性回升當前已無疑義。實際上,近期壓制市場的關鍵內部負面因素是市場對年底資金面的偏謹慎預期。近期回購市場中,中長期限資金成交日趨活躍,而在本週四的6個月期國庫現金定存招投標中,中標利率上漲10BP爲4.80%,上述兩個現象表明,隨着年底臨近,機構已經開始預熱跨年和跨春節等的資金爭奪戰,同時也在一定程度上反映了當前市場對於中長期流動性偏謹慎的預期。考慮到近三年來年底資金面壓力確實對市場構成了明顯的打壓,在資金面不確定性沒有消除之前,期待市場走出迷局並不現實。
當前市場的另一大壓力來自美國財政懸崖問題所帶來的不確定性。如果財政懸崖的進展反覆波折,金融市場的動盪不可避免,積弱的A股不可避免會受到負面衝擊。回顧自2009年底以來的屢次海外危機,即使A股所面臨的內部利空因素有限,但外部環境動盪依然令市場承壓。2009年底2010年初歐債危機開始發酵,加上央行開始提高存準率,市場出現了一波明顯調整;2011年8月,美國債務上限談判和標普下調美國國債評級風波也使得A股出現一波加速跳水;2012年6月,希臘議會選取的不確定性和歐元區解體危機也使得當時A股持續承壓。當前,在美國共和、民主兩黨分歧明顯的背景下,白宮和國會在財政懸崖問題上的博弈肯定會對A股構成一定的負面壓制。
從行業板塊的市場表現來看,迄今爲止,除房地產、券商和醫藥尚有相對超額收益外,其他主要行業均先後經歷明顯調整,無論是絕對收益還是相對收益均已有限。煤炭、鋼鐵、有色金屬和機械設備等業績下滑明顯的週期性板塊的下跌自不必說,銀行受到實質性非對稱降息的衝擊,上半年調整也相當明顯,保險板塊三季度以來的下跌也使得其上半年的超額收益大體被吞噬,近期白酒板塊受到塑化劑事件的衝擊,快速深幅調整,醫藥板塊近一段時間也疲態漸顯。按照熊市中行業板塊輪跌的規律來看,並結合當前宏觀經濟趨勢性回升的背景,未來能夠持續施壓市場的行業板塊下跌動能或許已經有限,這決定了未來大盤指數向下調整的空間是有限的。
持倉信息略偏正面,期指短線有望維持震盪。本週無論是市場整體還是中證期貨、國泰君安和海通期貨等傳統持倉大戶的持倉量周內增減幅度均較爲有限,前10名和前20名淨空持倉佔比變化亦不大。但另一方面,在市場整體持倉量有所下降的背景下,中證期貨和海通期貨的淨空持倉均出現明顯下降,中證期貨的淨空持倉量少見地位於1萬手之下,國泰君安的淨空持倉量再次持續爲負且絕對規模有所攀升,此外,前10名和前20名淨空持倉佔比的5日和10日移動平均值的運行中樞也明顯下移。
整體而言,我們傾向於認爲,當前市場的弱勢格局更多地受到投資者對年底資金面的謹慎預期和美國財政懸崖雙重不確定性因素的負面拖累,在這兩個關鍵因素沒有明朗之前,滬綜指將圍繞2000點和5日均線反覆震盪消耗,偏悲觀預計,即便年底前滬綜指有效跌破2000點並進而逼近1950點,但在此之後進一步的向下幅度應該有限,且其運行於1950點之下的時間也不會太長,在當前磨底的過程中,我們對明年上半年的中級反彈行情抱以樂觀的期待。期指操作策略上,投資者當前可以參考5日均線適當進行短線波段交易,若市場在12月中下旬向下破位,投資者可在做好風險控制的前提下逢低佈局,以迎接來年的大級別反彈行情。 (《中國證券報》)