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編者按:2012年後,再一次回跌到這裏,其實也並沒有啥可怕的,或者說這是再也正常不過的事情了,正如幾年以前筆者所講的那樣:這是對07年瘋狂拉昇超過6000點的大調整,是對大盤08年跌到1664點後大B浪反彈結束的回抽確認而已。2012不是A股市場的世界末日,沒啥可怕的,早已經預料之中的。
2012是A股的世界末日嗎?
近日,關於A股跌至1500點的話題驟然增多,甚至連一些權威的專家學者也稱未來A股能否在1500點打住也是未知之數。
然而,這一觀點與前一段時間券商提出的25000點目標截然相反。試想一下,假如A股跌至1664點會怎麼樣呢?
截至昨天收盤,大盤的收盤點位爲2015點。若未來A股可能跌至1664點,則意味着指數將在此基礎上再縮水20%以上!普遍中小盤股票價格縮水40%以上!市場整體流通市值縮減至10億元以下!10年來投資A股的虧損幅度擴大至30%以上!
面對上述情景,投資者也基本處於麻木的狀態,更有分析師認爲若A股跌至1500點,則是世界股市百年史無法解釋的現象。
筆者認爲未來1—2年時間內,A股再見1664點的概率較大。
其一,股市經歷了全流通的洗禮。市場容量出現了規模式的膨脹。以近10年的流通市值作爲分析,2002年A股的總市值僅爲4萬多億,而2005年市場的流通市值也僅有8500多億元。然而,經歷股改後的2008年,市場的流通市值達到3.61萬億。到了2012年的今天,市場的流通市值暴增至12萬億以上。A股市場容量急速擴張,而基金規模等不對稱發展,造成了市場供需矛盾激化。進入21世紀的第二個十年,無論是經濟還是股市都開始進入一個漫長而又複雜的“去庫存化”階段。
其二,儘管近幾年股市出現了大幅走低的格局,但是整體估值依然較高。談到這裏,相信不少人會質疑我的觀點。因爲根據近期的數據顯示,上證指數市盈率約爲11倍,中小板指數爲30.71倍,創業板指數的平均市盈率爲34.73倍。以上證指數爲例,該市盈率水平已經達到甚至低於前兩次歷史大底的水平。這也是部分專家學者看牛A股的主因之一。
然而,廣大投資者不要片面觀察相關的數據。上證指數11倍左右的低市盈率很大程度上是依賴於銀行等大盤藍籌股的業績貢獻。而且,我們不得不承認一個事實,所謂的11倍市盈率是一個加權平均的市盈率,銀行、保險、石油等權重品種所佔權數很大,根本不能有效判斷出當前的價值水平。若剔除了佔比權數大的上市公司,A股的市盈率將大幅提高。值得一提的是,觀察中小盤股票08年低點上漲以來的走勢,我們不難發現,很多股票目前尚處相對高位的水平,價值迴歸之路遙遙無期!
其三,隨着轉融券、股指期貨等做空工具的出現,市場的盈利模式已經發生了根本性的變化。股指期貨上市之前,被稱作爲穩定市場的有力武器。然而,幾年時間過去了,股指期貨對A股的走勢打壓多於促進,大機構大資金靈活運用這一套利工具對指數進行操控,一般投資者難以把握指數的波動規律。近期,有消息稱轉融券即將推出,這將進一步強化了大資金大機構對指數操控的力度。門檻設置過高、交易操作模式的不對等,從而加大了散戶盈利的難度。另外,國內監管機制的缺乏,直接加速了大資金大機構對散戶財富的搶奪。
權威人士認爲解決股市長期低迷的現狀必須加強監管的力度、擴大直接融資、將審覈權下放等。
俺對此則有不同的看法,A股缺乏嚴厲的監管機制是事實,加強監管的同時還需要強化處罰的力度,特別對於內幕消息、惡意操縱股價等行爲應給予嚴厲的處罰。對於擴大直接融資和審覈權下放的問題,筆者認爲當前仍然不適宜執行。
先談直接融資的問題,目前國內以貸款爲主的間接融資佔比達到90%,若擴大直接融資,其主要對象爲債券和股市。根據數據顯示,最近兩三年股市的籌資量中國佔到全球的一半以上,達到55%左右,可想而知,A股已然成爲典型的“圈錢市”。即使未來加大債券市場的直接融資力度,股票市場的直接融資功能也不會過低。假如未來在原來的基礎上擴大10%的直接融資比例,對股市來說無疑是雪上加霜。另外,審覈權下放到交易所雖然是未來的必然趨勢,但是當前的市場環境並不適宜這樣的方案。減少行政干預,簡化審批手續,無疑促使更多的企業上市。對於中國股市來說,一味追求上市公司的數量,而忽視了退市的監管,從而導致市場的供應量急速提高,這也是股市長期以來跌跌不休的主因之一。
假如A股跌至1664點、假如A股改變了世界股市百年未有的現象、假如股市將有五年以上的大熊市——事實上,我們不需要作出如此多的假設,只要管理層敢於面對、敢於挑戰、敢於克服,相信A股也可以發生根本性的變化。
無論從基本面還是政策面還是技術面,1664點,無疑是歷史大底。
2012年後,再一次回跌到這裏,其實也並沒有啥可怕的,或者說這是再也正常不過的事情了,正如幾年以前筆者所講的那樣:這是對07年瘋狂拉昇超過6000點的大調整,是對大盤08年跌到1664點後大B浪反彈結束的回抽確認而已。2012不是A股市場的世界末日,沒啥可怕的,早已經預料之中的。