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大北農(002385):產品和服務適應行業需求變化
2011年、2012年上半年,東北地區收入保持80%以上的增速。目前,東北三省母豬存欄量300萬頭,年生豬出欄量5000萬頭。東北地區是大平原,玉米等原料充足,養殖整體規模化程度較低,年出欄30-50頭豬佔比偏高。公司大概於2000年進入東北市場,經過多年的市場積累,目前正是成果體現期,隨着哈爾濱飼料及大豆深加工項目及吉林24萬噸飼料項目投產,東北地區收入快速增長。雖然東北地區收入所佔公司的比重只有14%,但收入增速是所有區域中最快的。
公司在東北地區市佔率已有絕對優勢。公司在黑龍江、吉林、遼寧地區的濃母料、預混料排名第一,黑龍江的飼料總量也排第一。公司進入黑龍江市場較早,在高檔料(如高檔濃縮料、母豬料)市場處於絕對領先優勢,教保料佔有率達到約20%。吉林地區教保料推廣較爲成功,市佔率約15%。雖然南方的飼料企業禾豐、正大、大成、雙胞胎、唐人神(002567)等在這幾年建廠進入,但公司的經營模式成熟,競爭優勢仍然明顯。遼寧市場開拓較晚,但市場總量大,未來將成爲東北地區的開拓重點,將黑龍江的成功模式向遼寧市場推廣,市佔率將上升。
明年東北地區的產能繼續擴張。公司在東北地區有六家子公司--哈爾濱大北農、黑龍江綠色巨龍、吉林綠色巨龍、吉林大北農、遼寧大北農、遼寧綠色巨龍,另有在建的佳木斯、綏化新建產能以及遼寧改造項目,全部達產,公司在東北地區的產能將有100萬噸。
未來發展規劃:三個“1000萬”。未來兩到三年,公司要完成覆蓋1000萬頭豬的服務;已經找好試點,進入養殖業,未來將養控1000萬頭豬;抓住高檔豬飼料的命脈--東北玉米,建立收儲1000萬噸玉米的收儲基地。
維持盈利預測,維持“增持”評級.
維持公司2012、2013、2014年的EPS分別爲0.89、1.19、1.59元,對應的PE分別爲22、16、12倍。雖然飼料增速較上半年下滑,但已經在市場預期內。四季度,飼料毛利將回升,種業業績快速增長及政策預期,大北農可以繼續關注;從中長期內,公司的文化制度是深入到基層以及合作的經銷商,公司以適應行業需求變化不斷研發高端產品,可以說產品和服務都是行業的標杆,在飼料及養殖行業的發展空間大,長期給予“增持”評級。(國海證券(000750)孫霞)