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蕪湖港:毛利提升業績提振收購資產提升盈利
前三季度公司淨利同比增長20.8%,攤薄後EPS爲0.25元,業績符合預期。
前三季度,公司實現營業收入233億元,同比增長13.5%;毛利率爲4.3%;實現歸屬母公司所有者淨利潤3.1億元,同比增長20.8%,對應攤薄EPS爲0.25元,業績符合我們預期。
Q3收入增速放緩但淨利潤大幅增長45.8%,主要原因來自於毛利率的提升。
三季度,公司單季度營業收入僅增長8.2%,增速環比第一季度(+24.9%)、第二季度(+10.6%)逐季下滑。但單季度淨利潤同比增長45.8%,增速遠高於前兩個季度,主要原因是公司三季度的綜合毛利率達到4.8%,同比環比分別提升0.4個和1.0個百分點。
財務費用下降導致期間費用率略有下降。前三季度,公司管理費用、銷售費用和財務費用佔營業收入的比重同比下滑約0.2個百分點至2.2%。其中管理費用和銷售費用分別同比增長25.7%和32.6%,增速高於營業收入增速;期間費用率下降原因在於財務費用同比下滑9.2%,同比減少約3000萬支出,有效的抵消了管理費用和銷售費用的增加。
第三季度資產減值損失同比環比明顯減少,增厚EPS約0.01元。三季度,公司單季度資產減值損失爲-1237萬元,同比和環比分別減少1299萬元和4935萬元。主要原因是近兩個月鋼材價格企穩回升,存貨跌價準備減小。
根據測算,資產減值損失的同比明顯減少增厚當期EPS約0.01元。
現金收購控股股東資產,進一步增強公司持續盈利能力和減少同業競爭。
另據公司公告,公司擬以現金2.5億元和5.7億元分別收購控股股東淮南礦業旗下的蕪湖儲配煤中心100%股權和六條鐵路專用線(包括潘北鐵路專用線、朱集鐵路專用線、潘一東鐵路專用線、平圩直運鐵路專用線、潘集交接口疏解線、丁集鐵路專用線)相關資產。此次收購預計將減少同業競爭,同時由於鐵路專線資產的盈利性較好,預計能夠進一步增強公司持續盈利能力。
風險因素:經濟復甦大幅降緩;大客戶單一風險。
盈利預測、估值及投資評級。預計公司新收購鐵路專線資產盈利情況較好,因此我們小幅上調明後兩年的盈利預測,預計2012-2014年期末攤薄EPS爲0.32/0.39/0.47元(原預測爲0.32/0.37/0.43元),對應2012/2013/2014年PE爲21/17/14倍,2012年PB爲1.7倍。鑑於公司的利潤有大股東保障(大股東對鐵運和物流業務承諾2012年4.61億元淨利潤),業績增長較明確;而且預期後續大股東仍會繼續大力支持公司快速發展,我們維持“增持”評級。
機構來源:中信證券