|
||||
淨利潤增長符合預期1-9月公司實現營業收入178.55億元,同比(將四川公路橋樑建設集團有限公司納入比較期間財務報表合併範圍,下同)增長17.83%;歸屬於母公司的淨利潤4.35億元,同比增長17.83%,每股收益0.42元,業績符合預期;從單季看,7-9月公司實現營業收入80.79億元,同比增長1.84%;歸屬於母公司的淨利潤1.99億元,同比增長43.05%,單季盈利能力提升顯著。
單季毛利率提升,費用控制較好1-9月公司綜合毛利率8.80%,同比下降工0.92個百分點,7-9月毛利率8.51%,同比上升0.83個百分點,公司單季毛利率波動較大,主要還是受BOT(BT)類項目在當期的結算比例變化影響。從費用率看,1-9月期間費用率2.66%,同比下降0.11個百分點,較重組前下降約1.11個百分點,其中銷售、管理和財務費用分別爲0.02%、1.32%和1.32%,同比分別上升0.01、下降0.22和上升0.10個百分點,符合我們“重組後費用有望明顯攤薄”的判斷。
在手合同充足、潛在新籤合同量大、中長期業績有保證。
公司在手合同接近500億元,足以滿足公司近2年的發展,由公司投資的兩條高速公路內威榮BOT項目、自隆BOT項目以及鐵投集團投資的兩條高速(巴廣重及敘古)均有望在年內開工,四條高速公司總投資391億元,公司潛在合同將超過300億,且均爲高毛利率項目,爲公司中長期業績增長帶來保證。西部地區未來基建仍將保持在較快增長水平,四川路橋在川內高速公路市場佔有率達到30%,將成爲四川交通大發展的明確受益者。
估值仍有優勢、維持“推薦”評級維持12-14年每股收益至0.65/0.78/0.86元的預測,目前股價對應PE分別爲8/7/6x,自我們年初推薦以來,公司漲幅明顯,我們看好四季度基建股的投資機會,公司在地方性基建上市公司中基本面紮實,區域前景較好,是四川基建大發展最大的受益者,重組後無論是競爭實力還是經營效率都將顯著提升,在手及潛在訂單充足,中長期業績增長有保證。估值仍具吸引力,維持6.5-7.7元的合理估值區間,重申“推薦”評級。