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去年底中國石油化工(00386)與新奧能源( 行情
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) (02688)宣佈收購中國燃氣( 行情
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, 評論 ) (00384),刺激後者股價節節上升。近日有關收購被宣佈終止,令中燃氣股價受壓,但同時中燃氣宣佈與中石化合作,有關合作如果切實執行,長遠對雙方都有利,相對規模較小的中燃氣受惠程度更大。
過去逾一年,對中燃氣可說是多事之秋,當中重大事件包括創辦人之一及前董事總經理劉明輝因被懷疑犯職務侵佔罪,而被內地公安扣查,並曾被公司免去職務。
2011年12月中石化及新奧能源聯合公佈,以總代價約167億元,即每股3.5元提出收購中燃氣。
收購代價較當時中燃氣股價約2.9元呈溢價20%,更較去年10月最低價1.61元有逾倍溢價。
收購不成改爲合作
惟由於中燃氣主要股東均認爲,中燃氣的價值不止於此,認爲有關收購屬“趁火打劫”,因此作出強烈抵抗。
其後中燃氣各主要股東紛紛增持公司股份,連手對抗中石化及新奧能源的敵意收購,向外界表示對公司的信心,增加有關收購阻力。
當中,最出乎市場意料之外的是北京控股( 行情
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, 評論 ) (00392)母公司北控集團大手增持,一躍成爲中燃氣最大股東,持有約20.3%股權。
至上週一(10月15日)有關收購終於塵埃落定,中石化及新奧能源聯合宣佈,由於收購須滿足的先決條件無重大進展,對中燃氣的收購要約不再繼續進行。
至此歷時近一年的收購大戰可說是告一段落;同時,中石化與中燃氣聯合宣佈,雙方已訂立戰略合作框架協議,合作發展內地天然氣業務。
該戰略合作包括雙方成立合資公司,共同拓展液化石油氣零售市場,並把中石化的加油站網絡,改建爲成品油、壓縮天然氣及液化天然氣兩用站,共同發展車用及船用加氣市場。
再者,中石化將優先保障中燃氣城市燃氣項目的天然氣供應,願意視中燃氣爲城市燃氣項目的合作伙伴,共同發展。
中石化原則上同意,中燃氣參與其負責建設的省際天然氣管線及配套設施等投資。
下游業務受垂青
通告亦特別聲明,中燃氣同意中石化及其它戰略股東認購公司發行的新股,或以其它方式向公司注資,以推動發展。
此舉似乎要爲公司配股集資,或以股份換入中石化資產留下腳註。
事實上,之前中石化及新奧能源對中燃氣所提出的敵意收購,前者看重的是中燃氣渠道資源,即其於內地天然氣下游市場已建成的龐大網絡,以及有關經驗及人才。
現在不能以收購形式將中燃氣的渠道資源據爲己有,以合作方式共同發展亦是一個可取的選擇。
目前內地擁有最多的天然氣資源首選中國石油天然氣(00857)一系;其次是中石化系。
不過,若比較天然氣下游業務,中石油系明顯較成熟,如擁有主營下游分銷業務的崑崙能源( 行情
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, 評論 ) (00135)作爲旗艦。
惟中石化一系則較爲遜色,後者必想急起直追,當中最快捷的方法就是藉助外力。
中燃氣主要於內地從事建設、經營城市燃氣管道,以及向居民和工商業用戶輸送天然氣和銷售液化石油氣。
集團擁有160個城市燃氣專營權項目,是內地最大的城市燃氣項目組合。
同時,中燃氣投資燃氣碼頭、儲運設施、燃氣物流系統和加氣站等相關的基礎設施,以及開發與應用石油、天然氣與液化石油氣相關技術。
4.1元料有支持
如果中燃氣與中石化合作能切實執行,應該屬於雙贏局面,而對於整體規模較小的中燃氣爲有利。
因爲中燃氣與中石化合作,可藉助中石化的品牌及國企背景,有利進一步發展。
另一方面,得到中石化穩定供應天然氣,可降低原材料價格波動的風險,可謂雙重得益,長遠股價可看好。
估值方面,中燃氣現價市盈率爲19.5倍,較同業普遍逾20倍爲低。
另外,北控集團最近增持中燃氣平均股價約4.04元,最高4.1元,之間水平可說是中燃氣的合理價,估計有一定支持。
建議4.1元吸納中燃氣,目標可看4.8元;跌破3.8元止蝕。