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2007年10月16日最高點——6124點,到今年10月16日的2098點,上證指數下跌了65%,2000多隻股票八成下跌、二成上漲,我們分析了跌幅比較大的股票和這期間逆勢上漲的股票,得出結論:業績、宏觀經濟、泡沫是決定這5年股票漲跌的主要原因。不過,還有一批股票在5年裏業績大幅上漲,但股價卻是持續下跌,而且泡沫也不明顯,典型的是銀行股,這又是爲什麼?
業績大增股價大跌
統計2007年10月16日至今年10月16日5年個股漲跌,16只銀行股全部在下跌行列中,跌幅最小的是農業銀行,跌幅爲0.58%,其次是光大銀行,跌幅爲21.63%,但這2只股票都是2010年上市的,時間沒有滿5年,而上市較早的銀行股,跌幅基本上都在50%左右,如跌幅最大的北京銀行,5年跌幅爲63.8%。
四大國有銀行,除了農業銀行跌幅較小外,工商銀行5年下跌43.95%,建設銀行下跌51.77%、中國銀行下跌50.39%。但看看銀行的業績是相當不錯的,如工商銀行,2007年上半年的淨利潤爲408億元,今年上半年的淨利潤1231億元,5年增長了2倍。再看一家股份制銀行——浦發銀行,2007年上半年淨利潤25.5億元,今年上半年淨利潤171.9億元,5年淨利潤增長5倍多。但股價卻是5年下跌55.81%。
爲什麼業績大增股價大跌?
市場錯殺這批股票
我們先來看5年前銀行股股價是否有顯著泡沫,工商銀行2007年10月16日的股價爲8.15元,以這一年每股收益0.24元計算,當時的市盈率是34倍。浦發銀行2007年10月16日的股價是55.07元,這一年的每股收益爲1.26元,對應的市盈率爲43倍。對於大盤股來說,這個市盈率稍微高了一點,當然,沒有達到中國石油65倍市盈率的高泡沫程度。
當時股價的確存在一些泡沫,但是,由於此後幾年銀行業績大幅上升,完全可以抵消股價上的泡沫,比如,前復權計算,2007年10月16日的股價爲17.24元,按去年底每股收益1.46元計算,市盈率不過11倍,今年上半年浦發銀行淨利潤增長33%,以今年業績計算的動態市盈率更低。
換句話說,浦發銀行如果這5年股價不跌,目前市盈率也會降低到10倍,完全處於合理區域,但股價5年被腰斬,這樣,目前的市盈率只有5倍,在全球的銀行股中也明顯偏低。出現這種情況,說明銀行股實際上被錯殺了。
預期不樂觀影響股價
銀行股被錯殺,原因多方面,雖然銀行這幾年業績持續增長,但投資者依然不信任,擔心目前的地方債務等將來會影響銀行業績,市場預期不樂觀是導致銀行股價遲遲不能上漲的一個原因。另外一個因素是市場的資金面,在股市持續低迷的情況下,投資者不願入市,導致市場存量資金日益減少,要推動大市值的銀行股當然十分困難。就是說,5年裏有一批下跌的股票實際上被錯殺了。
不過,時間是最好的試金石。銀行這類公司如果業績能夠持續穩定增長,現在價值被低估,總有一天市場會認識到其被錯殺,市場就會糾偏,所以,這種錯殺也孕育着投資機會。