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上海凱寶(300039):受益於限抗大環境,痰熱清持續快速增長
EPS0.71元,符合預期。2012年1-9月實現營業收入8.54億(+43.16%),淨利潤1.86億(+42.04%),EPS0.71元,業績符合我們預期。
限抗大環境下,醫保獨家大品種痰熱清繼續快速增長。痰熱清對抗生素有一定替代性,且痰熱清爲中藥獨家大品種,競爭小,主要原材料熊膽來自瀕危野生動物,改劑型和仿製藥較難獲批,對公司而言是一種政策保護。公司產品價格與毛利率都較爲穩定,收入增長與利潤增長基本同步。隨着產品醫院覆蓋率的提高,痰熱清將保持持續增長態勢。
短期產能吃緊,三期工程投產後盈利能力將得到全面提升。報告期內,公司產能有效提升,由去年的3000萬支提高到4500萬支,且新增後產能依舊吃緊,公司正利用超募資金建設三期工程,預計13年下半年投產,將徹底解決痰熱清產能瓶頸問題,也爲公司痰熱清膠囊和痰熱清注射液(兒童)等其他系列新產品上市做準備。
新標準提高產品質量,進一步提升產品競爭力。公司收到SFDA關於痰熱清新標準頒佈件,新標準包含了對中藥注射劑質量控制的要求,有利於公司後續系列產品質量控制,利於企業長期發展。
增長確定,維持"增持"評級。預計公司12-14年EPS分別爲0.9元,1.17元,1.45元,對應動態PE分別爲28倍,21倍,17倍。維持"增持"評級。(國海證券(000750)馬金良)