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瑞豐高材:銷售逆勢增長所得稅率障目利潤
事件:公司發佈12年半年報,公司實現營業總收入4.03億元,同比增長2.43%;實現營業利潤2854萬元,同比下降9.97%;實現利潤總額2908萬元,同比下降9.15%;實現歸屬於上市公司股東的淨利潤2354萬元,同比下降13.24%。
點評:產品銷售逆勢增長雖然面臨着市場競爭加劇和國內房地產調控等不利環境,公司上半年產品銷售仍表現出逆市的增長,其中,加工助劑銷售收入2.26億元,同比增加5.13%,ACR抗衝改性劑銷售收入6259萬元,同比增加34.62%。MBS由於生產線改造,上半年銷售收入1.09億元,同比下降15.22%。
ACR抗衝改性劑開發國際市場公司ACR抗衝改性劑主要銷往國際市場,上半年公司抓住PVC助劑產業逐漸向中國轉移的良機,通過參加海外展會,註冊國際商標,加大網絡推廣,使得公司出口業務發展迅速。外銷產品質量和毛利率相對較高,上半年公司ACR抗衝改性劑毛利率32.18%,同比提升了7.14個百分點。
管理費用大幅增加上半年公司管理費用2321萬元,同比大幅增加305.25%,主要是因爲計入管理費用的研發支出增加(去年同期,部分研發支出計入生產成本),計提高管人員薪酬,中介費等費用增加所致。
高新企業複審致所得稅率提升因公司高新技術企業到期尚在複審階段,上半年公司執行25%的所得稅稅率。公司目前高新企業資格處於複審中,我們認爲公司獲得的可能性較高。
產能持續投放隨着公司年產1萬噸ACR和年產6000噸MBS項目11年投入生產,使得公司的總產能從3.4萬噸提升到5萬噸。募投項目1.5萬噸ACR預計年底投產。2萬噸MBS項目預計13年中期投產,2萬噸抗衝改性劑項目也在籌劃之中。這些項目的建設投產將使公司在近幾年進入產能的密集投放期。
給予“強烈推薦”投資評級我們預計公司12-14年EPS分別爲0.61元、0.82元和1.00元,對應的動態PE分別爲18倍、13倍和11倍,給予“強烈推薦”投資評級。
風險提示
原材料價格上漲影響公司贏利能力。高新技術企業複審未獲通過。(第一創業王皓宇)