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宏觀面QE3預期及基本面成本、供給利多因素刺激PTA短期放量反彈,中線在供給過剩壓力下仍將走弱,建議利用反彈之機,在7800元/噸附近分批布局中線空單。
PTA期貨自7月下旬最高反彈到7900元/噸以後,便進入長時間的三角形振蕩行情中。隨著多空雙方對後市分歧增大,PTA持倉量不斷刷新歷史高點,9月11日盤中總持倉達到95萬手,距離百萬手大關僅一步之遙。結合PTA中期供需面來看,筆者認為PTA期貨難以有效突破7700—7900元/噸的強壓力區,短期反彈仍是布局中線空單機會。
成本、現貨堅挺PK新產能釋放
自8月下旬以來,國際油價持續高位橫盤振蕩,比較抗跌,而下游的石腦油卻因煉廠檢修,供給偏緊等因素一路走高,漲幅超過原油,帶動烯烴和芳烴產品成本上揚。亞洲市場因中國今年PTA市場大擴容,原料PX供給缺口出現。在成本和供需多重利好刺激下,近兩個多月以來,PX價格強勁上揚。上周歐洲市場PX走強及MX供應減少利好再度推動亞洲市場PX價格大漲,帶動PTA生產成本重心進一步抬高。PX對PTA支橕比較強。
8月下旬以來,受夏季臺風、暴雨及雷電等不利天氣影響,國內老PTA生產裝置頻繁停車,開工率不穩定,加上海運一度被臺風阻斷,PTA工廠對下游聚酯客戶合約貨多延遲執行。下游聚酯行業開工率平穩,對PTA需求穩定,為保證正常生產,聚酯工廠進入現貨市場補貨,導致社會庫存偏低的現貨市場貨源緊張,價格堅挺上揚,在8月底已經站穩8200元/噸關口。中秋國慶長假臨近,PTA下游聚酯工廠備貨需求也導致PTA現貨行情堅挺。
盡管短期PTA現貨市場供應偏緊,價格高位堅挺,但今年國內PTA新增85%的產能集中在9—10月釋放,中期供給則有過剩之懮,這也是PTA期現貨行情走勢背離的根本原因。PTA新產能方面,桐昆150萬噸、恆力220萬噸新裝置已在9月份上旬正式投產。10月份前後將迎來逸盛海南200萬噸,逸盛大連二期300萬噸的新裝置投產,加上部分檢修的PTA老裝置重啟,10月前後PTA市場將面臨巨大的供給壓力,目前的供給偏緊局面將不復存在。在實質性供給過剩壓力下,市場競爭會使成本對價格的支橕作用不斷減弱,一旦原油高位回調,成本松動,則將加劇行情疲弱程度。
下游紡織需求疲弱格局無改觀
7月以後,在上游紡織原料看漲預期和補庫需求釋放的支橕下,聚酯滌綸工廠產品庫存順利轉移到下游織造企業,但今年終端紡織服裝國內外需求增長乏力,紡織企業外貿訂單普遍下滑三成以上。今年前8個月,我國紡織服裝出口1619.9億美元,同比下滑0.7%;8月我國紡織品服裝出口額246億美元,同比減3.3%。紡織企業資金緊張,經營困難加劇,8月份織機開機率短期回昇至70%後再度緩慢回落。中秋國慶長假期間,國內紡織企業停產面積可能進一步擴大。今年1—9月上旬,國內新增聚酯產能達510萬噸之多,短期內延緩了上游PTA市場供給過剩時間,但聚酯行業產能過剩加劇,競爭激烈,成本轉嫁困難,虧損擴大。終端紡織需求疲弱最終將迫使位於產業鏈中游的聚酯滌綸行業後市很可能降低開工率,利空PTA需求。
結論
宏觀面QE3預期及基本面成本、供給利多因素刺激PTA短期放量反彈,中線在供給過剩壓力下仍將走弱,建議利用反彈之機,在7800元/噸附近分批布局中線空單。(吳文海作者單位:東吳期貨)