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近期鄭糖行情緊密圍繞“收儲”二字上下波動,在下游消費受阻的情況下,市場關注的焦點集中在收儲上。時間步入9月,缺乏政策指引的鄭糖何去何從?
收儲傳聞上演“狼來了”
5月底第一批收儲結束後,政府始終對第二批收儲的具體時間和細節保持緘默。政府的模糊態度導致市場得到了一個絕好的炒作題材:每當糖價下跌至低谷時,收儲傳言就會出現,糖價在多頭資金的推波助瀾下迅速上漲;接着空方出來闢謠,糖價下跌。收儲消息的一舉一動都能讓目前的市場風聲鶴唳,不少投資者已經缺乏基本的判斷,彷彿這50萬噸收儲是決定糖市的最爲重要的基石。終於,在白糖論壇上劉司長暗示,爲了避免糖價下跌對新榨季產生不利影響,國家有必要採取措施,也許很快就有實質性進展。
假設收儲傳聞爲真,無非有兩種可能:一是爲了減輕庫存結轉壓力,政府在榨季末啓動收儲,只允許製糖企業交糖,出發點在於儘可能減輕陳糖結轉到下榨季給製糖企業帶來的銷售壓力;二是下榨季收儲,只收新糖不收老糖。2012/2013榨季即將開始,各大產區都或多或少調高了新糖預報,市場預估下榨季新糖整體產量將突破1300萬噸。在這種情況下,政府不得不評估收儲的節點效果。如果2011/2012榨季完成100萬噸收儲,2012/2013榨季在新糖增產的大背景下,恐怕政府仍要再度啓動收儲。一般而言,我國國儲庫存可供國內三個月的消費,大致保持在300萬噸。數輪收儲啓動,國儲庫容和收儲資金都較爲有限。兩者權衡,不如索性將2011/2012榨季剩餘的50萬噸收儲推遲到下榨季,畢竟在2012/2013榨季新糖產量浮出水面後再進行整體調控效果較好。
本榨季結轉庫存恐創近年新高
8月份食糖期現市場價格屢創新低,前期部分銷區庫存已經比同期下降了5—8成。在食糖現貨市場報價逼近成本價的時候,部分中間商、貿易商購買低價糖來補充庫存,爲後期的“雙節”消費備貨,這就是8月份單月銷糖量升溫的根本原因。
根據糖協公佈的數據,截至8月底,國內總體銷糖量達到982.21萬噸,工業庫存爲169.54萬噸。2011/2012榨季只有不到一個月的時間來完成銷糖任務,而傳統意義上,9月份並不是銷糖高峯月:2007/2008至2010/2011榨季9月份的單月銷糖量分別爲66.17萬噸、76.46萬噸、48.6萬噸和43.84萬噸。從目前的情況來看,要想降低工業庫存,要麼下游消費大幅啓動,要麼國家啓動收儲預案。倘若不啓動收儲,本榨季末結轉庫存保守估計將達到110萬噸,恐將創造近年新高。
大量進口增加國內市場壓力
我國近兩個榨季的進口速度和數量遠遠超出市場預期:2011年全年進口糖總量達291萬噸,創造了進口量的歷史新高;2011/2012榨季截止至7月底,進口糖總量已達到309.23萬噸,按照年度來算的話也達到了184.24萬噸。這種情況在國家洗船洗掉50萬噸巴西糖的同期發生,原先市場預測在國內糖價現貨報價不斷下調的情況下,政府可能會減低原糖的進口量,但事實和預想有較大出入。目前國際原糖價格又跌破20美分/磅,內外盤價差存在,配額內進口仍然有利可圖。
總的來說,糖市供應過剩,收儲傳言並不能起到長期提振市場的作用。預計鄭糖第一阻力位爲5430元/噸,第二阻力位爲5550元/噸,支撐位爲5276元/噸。同時,SR1301合約價格整體偏空氛圍不改,衝高回落的概率較大,投資者可維持逢高沽空的操作思路。(周競競作者單位:弘業期貨)