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貨幣政策已錯過最佳時間點
解禁洪峯來襲,資金有壓力
上週五,上證指數強勢上漲,漲停個股達到70餘隻,成交量較之前放大近兩倍。同時,滬深300股指期貨當月合約也在現貨帶動下大漲5.22%,是上市以來僅次於2010年5月24日5.58%的第二大漲幅。
雖然僅僅是萬億規模的城市軌道交通和道路投資的審批通過,但似乎又讓投資者看到了“4萬億狂歡”盛宴前兆,而筆者認爲這或許只是十八大召開前維穩行情的開始,市場的反彈高度將受制於以下三方面因素:
首先,項目的審批通過還要面臨資金落實的考驗。由於目前通過的項目大多采取地方政府自籌資金爲主和國家財政撥備爲輔的融資模式,在目前地方政府債臺高築,銀行融資渠道趨向謹慎和房地產土地收入驟減的背景下,項目資金的落實面臨挑戰,雖然在債券市場能夠解決一部分融資需求,但是在銀行中長期貸款得到不到配合的條件下,萬億規模項目的上馬或許只是“雷聲大雨點小”。
其次,國內經濟持續疲軟,貨幣政策已過最佳時間點。從8月最新公佈的國內經濟數據來看,國內宏觀經濟依舊處於一個尋底的過程中,從生產到流動再到消費領域的高庫存壓力使得經濟的企穩並不順利,而目前正處於一個從去庫存到去產能的調整過程,經濟的適度放緩其實有利於結構的調整。同時,我們也看到,近期國內公開市場的逆回購頻繁,市場預期的貨幣政策遲遲未有現身,表明管理層對於經濟增速放緩的容忍度在增加。但是,隨着國內通脹水平在三四季度的反彈,屆時即使推出大規模投資刺激政策,貨幣政策的空間已經被壓縮。
最後,解禁洪峯來襲,市場資金面臨壓力。隨着2009年重啓IPO後的首批中小板兩隻股票桂林三金你和萬馬電纜於7月10日迎來解禁期,市場正式進入中小板以及創業板的解禁洪峯期,9月份預計將有60家上市公司的171.24億股限售股解禁,環比增長44%,11月及12月的解禁規模預計分別達到191億股及330億股。在場內資金有限,場外資金入市不積極的大背景,4個月解禁洪峯的到來,使得每一次的反彈都成爲大小非套現的最佳良機。
整體來看,在十二五經濟結構大調整的格局中,依靠水泥、機械、房地產板塊拉動A股上行並不現實,本次反彈僅可看作前期大幅超跌和消息面配合的強勢反彈行情,引發股指趨勢性上漲的條件並沒有形成,年線附近或成爲本次反彈的最大阻力所在。(朱潤宇作者單位:中證期貨)