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上週五,期指大漲逾百點,其主要原因有兩個:發改委兩日審批通過萬億軌道交通項目,以及歐央行制定在二級市場不限量採購主權債的直接貨幣交易(OMT)計劃。
首先,萬億軌道交通項目包括逾7000億元的25個城軌規劃、13個公路建設項目、10個市政類項目和7個港口、航道項目。這不不禁讓人想起2008年,但我們認爲本次萬億投資將遠不及2008年4萬億投資對股指的推動效果。因爲無論何種刺激政策,其對股指的傳導效應都必須通過經濟基本面的反饋來實現。2008年大規模投資計劃導致了國內經濟更長時間的低迷,且其後遺症目前仍十分明顯,因此,此次投資拉動的邊際效果將大幅減弱。此外,政府在萬億基礎上擴大規模的可能性有多大呢?我們對此持謹慎態度。目前,國內經濟數據均呈現加速惡化的跡象,此時萬億投資雖有託底效果,但對經濟基本面的改善仍需要經濟數據來印證。
其次,歐央行OMT計劃由於撤銷了歐洲央行優先債權人地位,且不預先設置購買規模的上限,短期內極大地平息了市場對歐債的的擔憂。不過,歐央行無限制購買邊緣國家國債的本質是主權債務貨幣化,是將主權債務風險轉化爲通貨膨脹風險,稍有差池同樣將帶來災難性後果。從長期看來,其主要存在以下不確定性:一是歐洲央行此次購買計劃並非無條件購買,而是對邊緣國家提出了一定的財政約束,邊緣國家與歐央行之間的“扯皮”仍然不可避免。二是德國必然要求在該過程中實現其利益訴求,否則將極大地增加歐債危機的不確定性。
值得注意的是,9月11日,歐洲委員會將討論關於建立唯一銀行業監管機構的提案。9月12日,德國憲法法院將就關於歐洲穩定機制(ESM)的訴訟進行裁決,一旦不能通過將會對市場造成極大的負面影響。
整體來看,指數大漲缺乏堅實基礎,我們認爲目前不宜盲目追高,短線需要關注滬深300指數2100點支撐情況。(石敏作者單位:格林期貨)