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7日,隔夜、2周、1月、3月Shibor分別上漲0.16、0.08、9.86、0.08個基點,報收2.1253%、3.4908%、3.7336%、3.6373%,1周、6月、9月、1年Shibor分別下跌1.09、0.56、0.15、0.13個基點,報收3.3908%、1.0782%、4.2672%、4.4077%。短期Shibor並沒有出現顯著回歸,價差一直保持在1.25%以上,而遠期Shibor卻仍保持了下行的趨勢,從20日統計來看,6月和1年Shibor顯著下降到其20日均值水平以下,6月和1年Shibor20日均值分別為4.0981%、4.4326%,Z分數分別為-1.9898、-2.0788,最近Shibor走勢較為異常,隔夜與一周Shibor價差高達1.2%以上,短期Shibor走勢穩定,但遠期Shibor穩定下行。
Shibor走勢的兩個差異顯示了在經濟增速下滑的背景下,貨幣政策難以做到定量放松,從而將導致貨幣政策的效果大打折扣。一方面為了穩定經濟要實施寬松的貨幣政策,而另一方面放松貨幣會引起物價的反彈,在兩者交織中,央行更多依賴公開市場操作來實現貨幣的靈活投放。遠期Shibor保持下滑的趨勢顯示了遠期貸款的需求不足,在經濟先行指標上並沒有維穩的先兆,而財政政策再次扛起經濟維穩的大梁,發改委兩日內集中批復總投資規模超過1萬億元,對於經濟增速的下滑,中央政府再次通過基礎建設投資來穩定經濟,而在短時期的大規模項目批復,勢必再度引發大規模的貸款,銀行未來會放出更多貨幣,但是央行已經連續兩周通過公開市場操作實現貨幣淨回籠,淨回籠貨幣1060億元,雙雙寬松的政策即便不能扭轉經濟增速下滑的頹勢,也會在下行的道路上鋪上一層沙子,對於後市不要過於悲觀。(作者:國信期貨夏豪傑王方略)