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信質電機:增長點層出不窮
先進生產工藝帶來40%成本優勢
在產品成本中80%爲原材料成本,公司的先進生產工藝可節約原材料50%。這一生產工藝在國內競爭對手中處於領先水平,且公司的生產線成本等相對於國際競爭對手也有很大優勢。
未來3年有望保持高增長
公司實施生產線二改四後,騰出更多的產能來生產需求旺盛的電動車轉子,迎來了相應業務的爆發性增長,預計電動車轉子業務近2年內增長潛力巨大。
與博世的合作已步入正軌,將募投項目轉移到長沙後,博世的需求量將得到保證,如果能夠達到公司在法雷奧內部50%的市場佔有率,博世未來將貢獻公司8-9億的收入。
子公司VVT業務也於今年10月份盈利盈虧平衡點,明年將開始貢獻利潤,屆時對公司業績增厚將比較明顯。空調電機定子、稀土永磁電機、電梯電機等業務如果能夠找到穩定客戶,公司3年以後的增長也將得到保證。
風險提示
公司現有業務一般都是和電機生產廠商及設備成套廠商等大客戶合作,如果大客戶減少對公司的採購或發展更多的供應商,公司將面臨需求下滑的風險。
成長潛力大,給予"推薦"評級
公司近期電動車轉子、中期博世需求以及子公司VVT業務、遠期永磁電機及空調電機定子都有可能放量,我們預計公司成長潛力較大。
預測2012/2013/2014年EPS分別爲0.86/1.18/1.63元,同比增長分別爲47.3%/36.8%/38.4%,當前價格對應12年動態PE爲23倍。按照12年EPS30倍PE,目標價25.8元。給予"推薦"評級。(國信證券楊敬梅)
格林美:收到政府補貼,主業快速發展
投資建議:我們略微調高公司盈利預測,預計公司2012-2014年EPS分別爲0.275元、0.310元和0.354元,對應PE分別爲47X、42X和37X。考慮到公司在廢棄物循環利用領域的優勢明顯及主業的不斷深化,維持"推薦"評級。
事件:公司昨晚發佈公告,格林美的全資子公司荊門市格林美新材料有限公司收到企業發展扶持獎勵資金960萬元的財政資助。
該項補貼爲公司增厚EPS0.02元。該筆財政資助計入格林美當期營業外收入,預計將對公司2012年盈利產生正面影響,貢獻EPS0.02元。
後續補貼可期。年初至今公司已收到政府補貼4200萬元,已接近去年全年補貼數額。我們認爲隨着循環經濟產業政策的不斷推出以及公司在行業內優勢繼續鞏固,後續補貼數額仍較爲可觀。
公司未來看點:一、鈷鎳是我國稀缺金屬,國內可開採數量分別佔世界的1%和3%左右,定價權掌握在國外手中,廢棄物的循環利用將成爲緩解較高的原料對外依存度的有效手段,而相關政策的不斷推出使得這一模式具備了廣闊的成長空間。目前公司已憑藉在渠道及技術上的優勢搶佔了先機。二、公司當前已形成了廢棄鈷鎳資源循環利用與廢棄電子電器循環利用的雙軌驅動業務模式,橫跨環保業務和稀有金屬業務兩個經濟新興發展方向,成長性突出;三、公司主業不斷擴張及深化,電子廢棄物處理業務迅猛發展,回收渠道快速擴展,同時已經啓動了金銀稀貴金屬、鎢銅循環利用產業化生產線,已快速發展爲循環產業龍頭,頻頻出臺的政策東風及 龐大的再生資源市場將是公司中期利潤空間的強有力保證。
風險提示:碳化鎢綜合毛利率繼續下調;擴產項目達產低於預期。(長城證券耿諾)