|
||||
朗姿股份調研簡報:經銷收轉自營,新品牌快速推進
朗姿股份002612紡織和服飾行業
事件:
近日,我們實地調研了朗姿股份,就公司經營狀況、品牌經營、渠道建設、未來規劃等方面與公司相關人員進行了交流。主要觀點如下:點評:
7月份銷售轉好,預測三、四季度的銷售旺季有望提振全年業績
自營店和經銷店的銷售比約6:4,自營店毛利率高過經銷店毛利率10PCT以上
今年開始收回經銷店並轉成直營店運作
新品牌瑪麗安瑪麗加快擴張
OUTLETS整合將於今年內完成
經營規模擴大導致存貨較大增長
股權激勵彰顯未來持續高成長
維持"強烈推薦"評級
微下調2012~2014年EPS預測分別爲1.51元、2.04元和2.70元,當前股價對應下的2012年PE爲20.3倍。公司處於我國自主高端女裝品牌的第一集團,擁有與國際一、二線品牌抗衡的競爭優勢,諸如在國內大型高端商場的終端銷售網絡、領先的產品設計水平、高端供應鏈的整合優勢、多品牌運作發展策略的推進,加之股權激勵的實施,均保障公司未來成長性依舊良好。維持"強烈推薦"投資評級。
風險提示:銷售網絡渠道擴張未達預期、庫存週轉效率持續下降、管理風險等。(第一創業證券呂麗華)
航天晨光:收入增長略超預期,關注外延式發展空間
事件
公佈2012年半年度報告上半年,公司實現營業收入15.12億元,同比增長42.45%;利潤總額3658.50萬元,同比增長15.58%;歸屬上市公司股東淨利潤3784.22萬元,同比增長29.42%;每股收益0.10元。
簡評
營業收入增長超預期,但毛利率有所下降報告期內,公司五大主營產品的銷售收入均取得較快增長,其中壓力容器實現收入3.58億元,同比增長222.90%;改裝車、管類產品、藝術制像的收入增速均在35%以上。壓力容器產品今年來訂單非常飽滿,5月份中標西氣東輸工程,合同金額2.24億,爲突破產能瓶頸公司正積極實施技改項目,至2014年產能有望翻番。改裝車的增長則主要來自軍品的支持。在收入快速增長的同時,毛利率出現了較明顯的下降,主要原因是低毛利率產品佔比增加;同時民品市場持續疲軟、競爭加劇,進一步擠壓了利潤空間,預計下半年毛利率的降幅將有所收窄。
投資收益下降25.92%,但仍貢獻半數以上利潤報告期內,公司參股航天汽車公司帶來投資收益1902.84萬元,佔利潤總額的52%。與去年同期相比,投資收益減少665.87萬元(25.92%),主要原因在於:一是上半年航天汽車公司的淨利潤同比下降10%至6767萬元;二是隨着集團對航天汽車公司的調整,公司的持股比例從34%下降至28.12%。
航天科工集團裝備製造業龍頭地位明確集團實施"二次創業"戰略以來,航天晨光的股權已從四院劃轉至集團,公司作爲航天科工集團裝備製造業龍頭企業的定位進一步明確。同時,集團以航天汽車公司爲平臺,已對輕型專用車及汽車零部件資源進行了整合,重組後航天汽車公司新增加了河南車輛公司、瀋陽譽興公司2家全資企業和新光華晨、新光華翔、新光華旭、新光汽車零部件、航天雙龍、航天凱特6家控股企業和雲南總公司1家託管企業。未來不排除藉助上市公司推動專用車資源進一步整合的可能。
外延式發展空間正在逐步開啓去年以來,公司明顯加大了資本運作力度,合資成立晨光藝術工程公司和揚州晨光益民專用車公司兩個項目已報集團審批。另外,張家口大地專用車、天津天掛車輛、盤錦遼河油田環利專用車、麗水市南明專用車公司等8個項目簽署了合資合作意向協議。"十二五"期間,資本運作有望成爲公司拓展產業鏈和優化地區佈局的重要手段,外延式發展的空間正在逐步打開。
盈利預測與投資建議預計公司現有業務仍將保持穩定增長,2012~2014年可實現每股收益0.25元、0.31元、0.40元,對應30、24、18倍市盈率。考慮航天科工集團專用車資源的整合預期,以及公司自身的合資合作計劃,未來有望通過外延式發展實現規模擴張。鑑於近期市場整體估值中樞出現明顯下降,暫調低六個月目標價至10.00元,對應2012年40倍PE,維持"增持"評級。(中信建投證券馮福章)