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全球央行年會今登場QE3前哨戰打響
北京時間週五(8月31日)22:00,美聯儲(Fed)主席伯南克(Bernanke)將在懷俄明州傑克遜霍爾全球央行年會上,作題爲《危機以來的貨幣政策》的演講。在歐洲央行行長德拉吉因公務繁忙而缺席後,伯南克成爲了此次年會當仁不讓的頭號焦點。而其在講話中是否會暗示QE3,成爲了市場目前最大的懸念。
市場之所以對此次伯老的講話如此關注。一方面是因爲上週美聯儲在公佈的8月貨幣政策會議紀要中,意外暗示了QE3的可能;另一方面,傑克遜霍爾全球央行年會向來是伯老對貨幣政策發表最新看法的重要舞臺。
美聯儲主席伯南克曾在2010年8月份利用這一年會,對外表達了美聯儲實施第二輪量化寬鬆(QE2)的意圖。隨後美聯儲在2010年11月份宣佈,將再次實施6000億美元的"量化寬鬆"計劃,即所謂的QE2。
在美聯儲上週發佈了7月31日至8月1日會議的紀要文件之後,投資者對於美聯儲推出新一輪量化寬鬆措施(QE3)的預期已經明顯升溫,大家都已開始揣測美聯儲將於何時推出何種寬鬆措施,
然而,鑑於美聯儲目前仍在對9月12日那次會議上擬推出的措施作反覆考慮與斟酌,也有不少分析師認爲,伯南克在本週五時的講話或許難有新意。
前瞻解讀:QE3是否萬事俱備,只欠東風
從近期的基本面與消息面來看,儘管8月份美聯儲會議紀要對於QE3做出了很正面的迴應,但對於伯南克能否在年會上明確提出QE3,投資者可能依然不要過於樂觀。
目前來看,美聯儲推出QE3的阻力主要來自近期的經濟數據以及政治風險。從經濟數據來看,近期美國經濟數據繼續走好,不斷復甦的美國房地產市場依然向好,同時第二季度的GDP數據也向上修正,尤其影響美聯儲決定的非農就業數據同樣好於預期。與8月份之前的情形相比,經濟面對於美聯儲推出QE3的推動並不大。
這從美聯儲的褐皮書中也有所體現。在北京時間週四(8月30日)凌晨2點公佈的美聯儲褐皮書顯示,美國多數地區就業市場保持穩定或僅略有增長,薪資壓力牢牢受控,但美國經濟7月-8月初在多數地區繼續逐步擴張。此外,褐皮書更加關注乾旱造成的農產品漲價,這可能暗示未來一段時間以內,農產品漲價造成的通脹壓力可能顯現。
另外不可忽視的是,目前在經過前兩輪的QE和正在進行的"扭轉操作",以及國際資本近期爲避免歐洲風險而流向美國的作用,美國長期利率已處於歷史低水平。再用QE3來繼續降低長期利率對實體經濟的"邊際"效用非常小。此外,在美聯儲推出前兩輪的QE時,商業銀行信貸處於極度緊縮狀態:儘管QE大幅度增加了基礎貨幣供給(M0),廣義貨幣(M2)的年增長率在當時只有2%~3%左右。但現在,雖然銀行降低金融槓桿的過程還沒有完全結束,信貸情況已有改善:M2在2011全年增長9%,2012年上半年也在7%左右。
而從政治風險考慮,美國議會的部分議員明確反對QE3,這也促使伯南克表示要寫信給某些議員爲QE3進行辯護,而共和黨總統候選人羅姆尼態度更爲尖銳,他明確的表示QE3是錯誤的選擇,儘管羅姆尼僅僅爲總統候選人,但值得注意的是,他的觀點也許一定程度上代表了共和黨的態度。因此,總體而言,經濟基本面與政治風險對於伯南克決定推出QE3所起到的作用基本是負面的。
美聯儲具有投票權的官員、亞特蘭大聯儲主席洛克哈特8月30日就曾表示,9月份美聯儲政策制定者們召開會議以決定是否進一步放鬆政策,支持和反對的陣營將很接近。而聖路易斯聯儲主席布拉德(JamesBullard)近來在接受媒體採訪時也指出,今年夏天以來市場投資者始終對美聯儲出臺QE3持有着相當高的預期,而如此高的預期實際上是不理智的。
那麼,如此看來,儘管在上週會議紀要後市場對QE3的憧憬很高,但QE3絕非板上釘釘之事,這也就給投資者在央行年會前留下了兩大疑問,伯老將在年會上說些什麼?匯市又將如何波動?
疑問一:伯老將作何言論
伯老將在年會上作何言論?是一如既往的打太極,還是進一步暗示QE3的到來?在其未作講話前,現如今自然還一切不得而知。不過,通過上述的前瞻解讀,目前市場也依然渴望從中探尋一些端倪。
從目前各主要投行的觀點看,比較主流的看法還是伯老屆時將再打馬虎眼,講話恐難有新意。
摩根大通(JPMorgan)首席經濟專家卡斯曼(BruceKasman)表示,伯南克在講話中將很難會對美聯儲的下一步政策措施作出有效的暗示,因爲留給美聯儲的時間實在不多,他可能會把一些該說的話留到9月份的那次聯邦公開市場委員會(FOMC)會議上。而在9月份的那次會議上,美聯儲很有可能承諾會把當前接近於零的基準利率至少延續到2015年中期,比此前的承諾再延後半年。另外,美聯儲推出QE3的時間將會是明年1月份。
業內機構Jefferies首席金融經濟專家麥卡錫(WardMcCarthy)也表示,伯南克本週五不會在講話措辭中有太多的新意。他很可能會重美聯儲有可能會在"必要時"出臺更多寬鬆措施的前景,包括購債和承諾延長超低利率維持期限等,而這正是他此前一再向市場透露的信息。因而麥卡錫認爲,美聯儲最有可能出臺QE3的時間是今年年底,也就是美國大選塵埃落定之後。
富國銀行的策略師亞當斯(GinaMartinAdams)則認爲,鑑於伯南克近期以來一直以"光說不練"的形象示人,他在傑克遜霍爾會議上的姿態估計也不會有根本的轉變。她指出,伯南克今年以來一直在老調重彈,每一次公開講話都沒有任何的新意,而美聯儲也沒有出臺過任何意義深遠的有效政策措施。之前祭出的治標不治本的扭轉操作延長措施,幾乎就是美聯儲今年唯一的"傑作"了。
巴克萊資本表示,伯南克於2010年央行年會上演講時曾經暗示可能推出第二輪量化寬鬆政策,此後即推出相關政策。不過,近期美國公佈的多項經濟數據都比預期強勁,顯然會沖淡伯南克利用央行年會暗示第三輪量化寬鬆的可能性。
不過也有投行依然堅持看好QE3,野村證券(Nomura)策略師團隊指出,"褐皮書內容並未改變市場對於美聯儲主席伯南克在週末傑克遜霍爾央行年會上發表講話內容的相關預期,也沒有改變我們對於美聯儲下半年將實施第三輪量化寬鬆政策(QE3)的預期。"
野村證券稱,"我們預計伯南克週末的講話將鞏固上次聯邦公開市場委員會(FOMC)會議內容,或將涉及經濟復甦力度不夠大將促成後續量化寬鬆政策等說辭,以及大規模資產購置方案(LSAP)依然是美聯儲可以利用的最有效政策工具等"。野村並指出,預計伯南克也會表態稱LSAP即將出臺。
此外,太平洋資產管理公司首席投資官、素有"債券天王"之稱的投資專家格羅斯的觀點則比較新穎。他在8月29日表示,即使伯南克在傑克遜·霍爾全球央行年會上沒有提及政策措施寬鬆前景,美聯儲勢必在近期追加寬鬆貨幣政策措施的力度。
格羅斯指出,美聯儲身上肩負着穩定物價與就業的最大化雙重任務,這與歐洲央行有很大的不同。目前,美國的整體失業率仍高達8%以上,對美國經濟復甦威脅極大。只要失業率未能降到7%以下並長期維持在該水平、通脹率沒有升到2%以上,美聯儲就得推行進一步量化寬鬆政策。不過,格羅斯也指出,即使美聯儲真的推出QE3以刺激經濟,效果也不如此前的兩輪QE來得那麼顯著,因爲美國國債收益率進一步下降的空間已經非常有限。
疑問二:匯市何去何從
目前在市場還未能確定伯老將對QE3說"YES"還是"NO"的情況下,匯市走勢仍相對較爲膠着,本週至今,歐元兌美元整體處在一個橫盤整理的格局中,匯價徘徊在1.25關口附近反覆爭奪。
而預計,無論今日伯老說了些什麼,匯市波動恐怕都將較大。因爲目前市場對其的預期至少仍未達到完全趨於一致。在投資者既對QE3懷揣憧憬,又患得患失的情況下,任何一邊預期的落空都或將反應在匯市的波動上。
布朗兄弟哈里曼(BBH)週四(8月30日)表示,美聯儲主席伯南克週五傑克遜霍爾全球央行年會上的講話可能會令市場失望:伯南克可能屆時不會暗示QE3。而一旦伯南克沒有暗示QE3,美元買盤將急劇上升,因爲近期QE3預期下美元遭受了賣壓。該機構還稱,歐元兌美元目前可能會重新上測1.2600關口,不過,週五若能在該匯價做空歐元兌美元將是天賜良機。
加拿大豐業銀行分析師CamillaSutton稱,週五傑克遜霍爾央行年會召開及9月初一系列重大風險事件發生之前,市場料將謹慎對待,交投清淡。Sutton指出,他的核心觀點就是央行的貨幣政策將推動貨幣走勢,自7月份歐洲央行(ECB)行長德拉基(MarioDraghi)發表言論稱將在職權範圍內盡一切可能捍衛歐元之後,美元就已經開始走弱。
該分析師還稱,預計美聯儲(FED)主席伯南克(BenBernanke)在傑克遜霍爾會議上的演講內容仍然是重複之前召開的幾次FOMC會議上提到的觀點,即美國經濟溫和復甦,美聯儲有能力採取措施來提振經濟增長,若有必要,將推行更多的刺激措施。故該分析師認爲,週五的會議及貨幣前景將使得美元繼續承壓。
而據西太平洋銀行(Westpac)外匯策略師SeanCallow表示,"美元仍然脆弱,接近關鍵支持位81.15(2012年6月低點和始於2011年8月的上升趨勢支撐線),但猜測能守穩這些水平。"他表示,伯南克措辭肯定趨向於溫和可能會重新啓動寬鬆政策選項,但預計不會當前宣佈推出量化寬鬆或發出一個量化寬鬆政策迫在眉睫的信號。
德國商業銀行(Commerzbank)技術分析師KarenJones表示,若歐元兌美元匯價持續位於1.2597-1.2600(始於6月的升幅的38.2%斐波那契回撤位和年內波幅的38.2%斐波那契回撤位)下方交投,則在下週一之前將繼續保持軋空行情走勢。但只有失守1.2382支撐,才能恢復中期跌勢。若守穩,則上行趨勢仍保持完好。上行方面,該分析師指出,阻力位於1.2624和1.2672(1月低點及7月7和11日高點),關鍵阻力位於1.2669-1.2748,周收盤需高於該區域,才能拓寬中期漲勢。(匯通網)