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投資要點:
上半年實現EPS0.40元,淨利潤8.99億,同比降25.6%。實現營業收入405.3億元,同比增6.4%,實現淨利潤8.99億,同比降25.6%。供應鏈逆勢下仍取得增長,預計下半年將會有好轉。去年上半年宏觀環境較好而今年宏觀經濟低迷,在去年高基數下,上半年供應鏈業務營收仍同比增長6.9%至369億,體現公司已經形成並不斷強化的競爭優勢。但毛利率下降0.56pc至4.63%。我們認爲自下半年開始,經濟形勢將開始回暖,預計下半年供應鏈業務將比上半年有所好轉。
房地產可售豐富,加快週轉。上半年銷售33.8萬方、38億,分別同比降22%、20%。公司加快開發銷售,加速資金回籠,提高週轉速度。
拿地較爲積極,1-7月新增土地儲備近125萬方。2012年公司拿地較爲積極,在漳州、廈門、建陽、上海、桂林等地新增土地儲備近125萬方。目前土地儲備完全滿足未來正常經營開發需求。預收款131.7億,較年初增長27億,業績保障性強。隨着項目竣工交付,2010-2011年未結算收入將於陸續進入結算期,進一步保障房地產業績。資金情況有所改善。期末賬面現金52.4億,較年初增14.3億。每股經營現金流有年初的-2.22元轉爲+0.92元。期末淨負債率184.3%,真實資產負債率58.9%,較年初降1.7、42.6pc。
預計12、13年淨利潤22、28億,對應EPS分別爲0.98、1.25元,看好公司“供應鏈+房地產”雙主業的協同發展,房地產提供短期業績保障,供應鏈業務提供長期成長空間,發展潛力大。每股RNAV12.76元,現股價相對RNAV折57%。維持增持評級,目標價8元,對應12、13年PE爲8.1、6.4倍。
機構來源:國泰君安