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近期出爐的各項經濟數據顯示,國內經濟形勢不容樂觀。日前央行公佈的7月金融數據顯示,7月新增信貸低於預期。業內人士表示,自年初以來,中央銀行已兩次下調存款準備金率、兩次降息,貨幣政策事實上已偏向“適度寬鬆”,但企業貸款需求仍沒有明顯提升,這表明貨幣環境仍需要進一步改善,才能滿足實體經濟的需求。
值得注意的是,7月金融數據也顯示,債券融資的規模大幅增長。分析人士指出,在監管層的大力支持和鼓勵下,債券正逐漸超過銀行信貸,成爲企業融資的主渠道。信貸與債券正呈現出此消彼長的新態勢,成爲當前我國社會融資最爲引人注目的新特點,債券市場正成爲金融助力“穩增長”的重要方面。
根據中國人民銀行日前公佈的數據,2012年7月末,廣義貨幣(M2)餘額91.91萬億元,同比增長13.9%,比上月末高0.3個百分點;狹義貨幣(M1)餘額28.31萬億元,同比增長4.6%,比上月末低0.1個百分點;流通中貨幣(M0)同比增長10.0%。社會融資規模爲1.04萬億元。
招商證券研究報告分析,M2繼續上升至13.9%,M1略有回落爲4.6%。本月銀行存款減少5006億,由於理財產品等銀行表外資產的分流,一般在季度後的第一個月存款都會有所減少,存款流失情況好轉,受益於理財產品回報率下降。財政存款季節性增加4274億,略低於去年同期,財政存款並未明顯受到企業盈利低迷的影響。
當月人民幣貸款增加5401億元,同比多增485億元。分部門看,住戶帶來增加1840億元,其中,短期貸款增加660億元,中長期貸款增加1180億元;非金融企業及其他部門貸款增加3558億元,其中短期貸款增加954億元,中長期貸款增加920億元,票據融資增加1526億元。
招商證券研究員認爲,7月人民幣新增貸款低於預期,主要是短期貸款下降較快,預計8月的新增貸款在5500億。符合全年信貸規模8萬億,3:3:2:2的投放節奏。
中航證券金融研究所研究員表示,這是貸款季節性回落,主要原因是貸款需求未見改善。7月新增信貸遠遠低於市場預期,原因主要還是由於季初資金流出銀行體系和資金由表內轉表外導致的。而至於爲何新增貸款規模大幅低於預期,貸款需求未見改善是主要因素,首先,7月票據融資成本平均維持在月息4.42%,較6月份明顯上升,實體融資成本的上升一直了票據融資需求;其次,儘管之前貸款利率已經過了兩次下調,但由於企業盈利能力繼續惡化,融資成本依然相對較高,貸款需求仍舊不足;再者貸存比主動收縮,與供給瓶頸的空間打開,排除了供給不足的因素。據華夏銀行和興業銀行半年報顯示,兩者中報貸存比均低於一季度水平,貸存比下降使銀行的信貸供給能力有所好轉。
不過,中航證券研究報告分析認爲,短期貸款顯著減少,中長期信貸佔比持續改善。7月最顯著的特點是短期貸款環比大幅減少,這恰恰是季初效應的體現。中長期貸款佔比由6月份的30.68%上升至38.88%。如果剔除季末時點的話,可以發現中長期信貸佔比連續4個月上升,可見信貸結構的確在持續優化。雖然目前改善幅度仍較弱,但可以預期,隨着中長期佔比的進一步提高,信貸對經濟增長的作用將會逐漸顯現。
“值得注意的是,從社會融資總量各分項的佔比來看,最主要的特徵就是債券融資正在逐漸取代信貸融資,佔據越來越重要的地位”,一位業內研究員如是分析。
從數據可以看出,今年以來,新增人民貸款在社會融資總量中的佔比在年初出於接近76%的高位,至6月份已下降至51.64%,7月份雖微幅反彈至51.93%,但仍未改變下行趨勢。與此相對,債券發行的總規模確在擴大,上半年累計發行各類債券(不含中央銀行票據)3.49萬億元,比上年同期多發行3022億元。7月份,銀行信貸僅增加5401億元,比上月減少超過3700億元,但M2卻環比高出0.3個百分點,顯示經濟活動向好。當月,企業債券淨融資2487億元,同比多2065億元;非金融企業境內股票融資316億元,同比多64億元。
業內人士表示,債券淨融資規模的增加,也似乎正在挽救銀行信貸萎縮,給流動性帶來的負面影響。企業債券融資佔比年初僅爲4.53%。之後的5個月維持在10%左右,而在7月份大幅增長至23.91%。債券爆發式增長的原因可能在與債券收益率走低提升了企業的發債一眼以及從銀行渠道獲取資金的難度加大,兩因素推動企業轉而加大債券融資比重。預計年內人民幣帶來的比重將降至50%一下,而債券佔比仍有上升空間。債券融資的增長有望成爲維持社會總體融資水平的主要動力。