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普邦園林:穩健成長的地產園林領先企業推薦
【普邦園林(002663 ,股吧)(002663)研究報告內容摘要】
投資要點
預計三季度淨利潤增長超過50%
普邦園林上半年淨利潤增長48.9%,7月份訂單回暖跡象明顯。www.microbell.com【邁博彙金】我們預計三季度淨利潤增長將超過50%。www.microbell.cn(邁博彙金)
行業容量大,設計和管理是園林企業核心競爭力
地產園林市場容量超過1500億元,行業容量巨大。隨着地產調控的持續和經濟轉型,行業增速放緩,一味地追求高成長而忽視成長質量的粗放式發展模式已窮途末路,集中度提升是大勢所趨。設計和管理構成園林企業核心競爭要素,風險控制在調控背景下尤爲重要,資金可進一步提升企業競爭力。
追求成長與資金供給的平衡
以墊資的方式實現業務承接是行業特徵決定的,這無可厚非。但我們並不認同過度依賴墊資換取訂單高速增長的模式。原因在於這誇大了企業自身實力,積累了壞賬風險,最終導致企業通過不斷的融資來維繫企業的正常運營。我們崇尚企業資金供給與業務擴張的平衡,通過不斷探索新的商業模式、挖掘新的業績增長點來實現業務擴張。
經營穩健、設計突出、資金充足助公司持續成長
公司發展戰略和市場定位清晰,高收現比凸顯穩健經營特徵;作爲在地產園林領域的激烈競爭中脫穎而出的業內領先企業,公司設計需求有着深刻的理解。
強大的方案設計能力體現公司設計優勢;上市募集資金爲公司打破了成長的資金瓶頸,增強公司競爭實力,超募資金可撬動項目規模相當於2011年收入的兩倍。
盈利預測:未來三年淨利潤複合增速47% “推薦”評級
預計公司12-14年分別實現淨利潤2.64億元、3.82億元和5.29億元,攤薄後EPS分別爲1.51元、2.09元和3.03元。8月14日股價對應12-13年PE分別爲30.0和20.8倍,相對園林行業其他上市公司來說,估值水平相對較高。但公司經營穩健、未來高成長確定性較高,維持“推薦”評級。
風險提示:地產持續調控、業務擴張帶來的管理風險、優惠稅率取消風險