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每逢股市低迷,呼籲管理層“救市”的呼聲就會響起。一些投資者認爲,股市下跌是發行新股造成的,希望通過停發新股來提振股市。
股市持續低迷,投資者呼籲救市,完全可以理解,但事實證明,採取類似停發新股的行政管制手段“救市”效果有限。業內人士分析,1995年、2001年、2004年均有過此類情況,但停發新股期間股市仍然下跌,可見停發新股對提振二級市場的作用有限。
那麼,股市制度建設該如何推進?上市公司如何才能真正成爲投資者分享發展成果的平臺?面對持續調整的股市,投資者該有什麼樣的投資文化?
今年以來,在市場持續下跌的大背景下,A股市場化改革進入一個新時期,新股發行、分紅、退市等基礎性制度建設呈加速推進態勢。密集出臺的相關政策推動股市改革漸入高潮,對資本市場產生強烈影響。
這一系列信號表明,“救市”還需“治市”,持續推進股市的市場化改革纔是治本之策。
市場化改革沒有回頭路
實際上,我國A股的市場化改革進程一直在延續。從去年推出強制分紅、“零容忍”加強市場監管,到今年深化新股發行改革、健全完善退市制度、構建市場誠信體系、引入長期投資者、加強投資者利益保護,每一項改革舉措都直指積弊。
新股發行制度改革已漸見成效。通過改革,淡化監管機構對擬上市公司盈利能力的判斷、提升信息披露質量、引入存量發行機制、引入行業市盈率“25%規則”等,意在促使新股價格能真實反映公司價值,實現一二級市場均衡協調發展。
股市的基本功能就是定價功能,一個定價合理、“有進有退”的股市,纔是正常的股市,纔是平衡的股市。而新近施行的滬深新退市制度有望真正發揮市場“優勝劣汰”、“吐故納新”的功能,讓股市“不死鳥”神話破滅,讓垃圾股遠離市場。
當前A股改革市場化取向明顯,不僅與目前A股市場發展階段相符,也與成熟市場的經驗一致。從以往的政策“救市”到市場化改革“治市”,從爲國企上市“脫貧解困”到逐步完善公司治理,從投機炒作盛行到倡導理性投資,A股市場化改革沒有回頭路。
規範上市公司治理迫在眉睫
8月5日,證監會正式公佈《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法》並向社會徵求意見,這意味着我國上市公司員工持股計劃有望進一步規範。各方認爲,實施員工持股計劃,是對上市公司治理方面的進一步探索,有利於推動各方歸位盡責,共同促進上市公司的健康發展。
實施員工持股計劃只是上市公司治理不斷規範的一個方面。上市公司是資本市場的基石,是資本市場投資價值的源泉,只有不斷強化上市公司的資本約束和市場約束,才能真正讓資本市場成爲投資者分享發展成果的平臺。
要提升上市公司質量,需要有更多的專業機構投資者積極參與公司治理,改變許多上市公司“一股獨大”的現狀,使股份制的制度優勢充分發揮出來,從而切實提高企業的核心競爭力。
現金分紅是實現投資者投資回報的重要形式,是培育資本市場長期投資理念、增強資本市場活力和吸引力的重要途徑。近一段時間以來,在增強投資者回報方面,證監會密集發佈了關於強化上市公司分紅的政策,上市公司分紅狀況在逐步得到改善,特別是分紅的穩定性、回報率都有較大改進,但同成熟市場相比仍有較大差距。因此,迫切需要進一步明確和細化上市公司紅利分配政策,提高投資者的投資回報率,切實保護投資者的權益。
除了加強監管執法,堅決打擊、嚴厲懲處破壞市場秩序、損害投資者合法權益的違法違規行爲和失信背信行爲外,還需要進一步強化投資者的權利主體地位,創造條件保證投資者能有效行使知情權、投票權、請求權等權利。由此,加強對上市公司募集資金、分紅、投資者關係管理等與投資者利益密切相關等方面的披露監管,是規範上市公司治理、保護投資者利益的關鍵所在。
倡導理性投資正當其時
現階段,我國股市仍是一個以散戶爲主的市場。截至2011年底,自然人持有A股流通市值佔比爲26.5%,但整個市場自然人的交易量佔85%以上。市場投資者結構散戶化,導致投資行爲短期化。有人戲稱,牛市時大小投資者“擊鼓傳花”,熊市時大家一起“丟盔棄甲”。這無疑會加劇市場的波動。
A股市場投資文化亟待改變。而隨着證券市場建設步伐日益加快,投資者理性投資開始有了現實的基礎。
在市場層面,股市長期投資價值已經顯現,倡導理性投資正當其時;從制度建設方面來看,目前新股發行體制改革已經取得階段性成效,新退市制度威力已經顯現,A股市場“有進有退”、“優勝劣汰”局面初步形成,對投資者而言,理性投資將是投資理念的不二之選。
成熟資本市場和發展經驗表明,資本市場的穩定健康發展,必須要有一支實力強、多元化的機構投資者隊伍。機構投資者價值投資、長期投資的屬性,決定了其在穩定市場中的重要作用,同時也將有效改變當前A股投資者結構和投資理念。
近段時間以來,監管層明顯加大了培育機構投資者力度,不僅社保基金、企業年金、保險資金入市進程加快,QFII入市也明顯提速。從投資結果看,截至今年一季度末,QFII合計投入1213億元,累計盈利1443億元,年化回報率11.9%,其堅持價值投資、長期投資的投資理念值得廣大中小投資者參考和借鑑。