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週五(8月10日)A股略有調整,收盤滬綜指跌0.24%報2168.81點,深綜指跌0.37%報906.32點。全周看,本週滬綜指漲三十幾點,成交放大,顯示市場暫處於強勢。
昨上午海關總署公佈的我國7月出口同比僅增1.0%,遠弱於預期的增8.6%;7月進口增4.7%,弱於預期的增7%;單月順差爲251.5億美元,不及預期的350.5億美元。
午後央行公佈數據同樣爲利空,數據顯示,7月新增人民幣貸款由6月的9198億元減爲5401億元,創十個月來最低水平,也低於預期的7000億元;7月末廣義貨幣供應量M2同比增13.9%,高於6月末時的增13.6%,也微高於預期的增13.8%。
如果算上前一天的工業產值及PPI等數據,很明顯7月份經濟形勢仍然極弱,這暗示着我國經濟見底還有待時日,對上市公司業績可能構成不利影響。
目前場中一部分炒家或在炒作部分上市公司半年報業績利空出盡,但從目前情況看,利空顯然沒有出盡,未來三季報甚至年報仍可能繼續下降。
不過,這些數據在短期內肯定提升市場對管理層鬆動貨幣方面的預期。本週末是個重要節點,投資者可重點觀察管理層是否祭出貨幣或財政刺激政策。
假如管理層出臺刺激政策,投資者也不必將股指看得過高,因經濟弄到這個份上,已遠非財政和貨幣政策所能解決的了。如果這些政策真能發生作用,從遠的說四萬億早就起作用了,從近的說是近期屢次降準和兩次降息也該起作用了。
如果“降準”,那和近期屢屢進行的逆回購作用並沒多少差別;如果“降息”,作用也可能有限,因一方面物價走低使得實質利率上升,對衝了降息作用。另一方面是使人民幣利差優勢減少,最終不利於人民幣守住當前匯率,同時使得境內外投資者持有人民幣意願更弱,最終使得基礎貨幣投放下降。
當前經濟靠常規手法已很難奏效,所以需用非常規手法。關於用什麼手法,筆者這幾年陸續說過多次。筆者始終相信,應下決心從根本體制上着手,應進一步打破壟斷,堅決抵制利益集團阻撓,儘量消除不合理的財富分配製度。惟有這樣動真格,內需提振纔有持久性。諸如家電下鄉、汽車下鄉之類均爲短視或拖延手法,本來就是在透支未來消費。
再以退休金雙軌制爲例,這並沒充足道理繼續延續,我國不少地方未來可能無力承受那麼大行政開支。最近其實一些事件已展現出這種苗頭,值得引起警惕。既然管理層已意識到靠樓市虛火和賣地已不能解決問題,同時延長退休似乎也很難推行,那麼必得找其他辦法,一味迴避不是辦法,拖延並指望出現奇蹟是極不理智的。
全球各國這幾年均陸續推出許多刺激政策,現在看只有美國情況尚可,其他國家的刺激政策全部打了水漂,這其實從側面也證明刺激政策的侷限性。即使是美國,兩輪QE作用也漸漸失去,情況其實也不是很好,只是相對歐洲等地略好一些而已。
美國之所以情況略微好些,這和美國有鑄幣權及擁有避險地位相關。美國發行的貨幣被其他國家永久收藏並束之高閣,所以就有能力將危機更久遠地轉嫁。其他任何國家都沒有轉嫁危機的能力,所以任何刺激都會打水漂。至於避險地位,會有利於美國以極低成本從國際市場融資,使其債務雖高,但一時“發作不了”。
關於A股大盤,之前三週筆者曾建議奧運期間建倉,但沒看得太高。本週前四天,筆者仍建議逢低吸納,只是本週五盤前提示減持。之所以建議減持,主因即在於經濟情況比預想更差。
就中線走勢而言,雖然擴容壓力已不大,但筆者仍往下看,且懷疑空間可能較大。值得一提的是,未來A股要麼不殺跌,要殺跌就可能是和人民幣貶值及熱錢外逃趨於顯著化相關,對此投資者應有高度戒心。