|
||||
立訊精密:夯實基礎,期待新產品業績爆發
維持增持評級。我們針對公司2012-14年盈利預測爲0.80元,1.41元,2.14元,目前價格對應12-14年PE爲40.4X,23.0X和15.2X,考慮公司目前佈局,未來公司可望受益於移動電子高速、輕薄趨勢,我們認爲公司將持續保持高速增長,6個月合理估值水平爲13年25倍PE,對應6個月目標價35.25元,維持增持評級。
2012中報符合預期。報告期內實現營業收入12.63億元,同比增長28.21%,歸屬上市公司股東的淨利潤1.04億元,同比增長4.25%,基本EPS爲0.28元,符合我們此前中報前瞻的預期。淨利潤增速略低於收入增速主要是由於毛利率下降和新項目研發開支導致管理費用上升。
2季度收入持續增長,盈利能力恢復。公司2012年2季度實現營業收入6.7億元,同比增長3.6%,環比增長13.2%;毛利率23.0%,相比1季度毛利率17.4%,回升5.6個百分點,相比2011年2季度毛利率22.5%上升0.5個百分點。公司第2季度三項費用合計4820萬元,同比增長66.1%,環比比增長8.3%。
客戶產品切換與技術變化造成經營壓力,下半年積極推進新技術、新產品。
2012年上半年隨着公司主力國際客戶機種切換以及技術路線切換,公司部分產品訂單有所下滑。爲應對這一市場變化,公司積極推進新技術、新產品的開發與儲備,目前已有部分高端線束產品通過客戶認證,後續訂單值得期待。
全面佈局,儲備長期發展動力。近期公司公告收購珠海雙贏,擬藉此機會切入軟性電路板供應鏈,完善公司產品鏈體系。加上此前公司在高頻連接器、高端線束、射頻連接器、天線等產品以及在通訊、服務器、汽車等領域的相應佈局與技術積累,公司在2012年爲後續持續成長做好充分準備,伴隨着公司各項佈局逐漸釋放業績,未來公司可望保持持續較快增長速度。
國電南瑞中報點評:着眼穩健發展
報告期實現EPS 0.20元,業績穩健增長。相比去年同期追溯調整後數據,公司上半年營業收入同比增長24.2%至21.38億元,淨利潤則同比增長15.5%至3.08億元,扣除非經常性損益的淨利潤同比增長23.3%至3.03億元。
業務結構調整助力公司穩健發展,全年業績3成增長達標基本無憂。傳統優勢業務電網調度自動化在經歷2~3年持續快速增長後,收入同比增速放緩至12.7%;新興業務農配電自動化及終端設備收入同比增近5成。公司根據行業與市場發展動態及時調整業務結構與資源投入,以新興業務的快速增長對衝傳統業務增速放緩,效果初顯。下半年(尤其四季度)將迎來貢獻公司約7成收入的電網類業務交付高峯期,且各項稅收優惠政策持續,利好全年業績。
訂單成績良好,有力開拓國際市場。公司上半年新簽訂單同比增3成至42.69億元,完成全年計劃的48.5%。在電網投資與工業基建投資增速放緩的背景下,實屬不易。訂單包含泰國變電站總包和土庫曼斯坦氣田淨化廠等海外項目,助力公司海外業務發展。
成本費用控制有力。儘管市場競爭日趨激烈,公司充分發揮規模效應和協同優勢,上半年主營業務綜合毛利率30.22%,同比幾無變化;三項費用率12.39%,同比下降0.19個百分點。
盈利預測與投資建議:暫不考慮任何形式的資產注入預期,當前股本攤薄下,預計公司12、13年分別實現EPS 0.72元、0.89元,對應P/E分別爲23.4倍、19.0倍。建議"增持"。
風險提示:1)未來市場走勢或低預期;2)稅收優惠政策存變動風險。