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金新農:業績略超預期,豬產業鏈大有可爲002548
公司公佈半年報,實現營業收入8.18億元,營業利潤3700萬元,淨利潤3248萬元,分別同比增長34%、25%、30%,EPS0.23元,略超預期,同時公司預告前三季度淨利潤同比增長15%-45%。公司以豬料爲主,佔比超過90%,高毛利的教槽料市場佔有率第一,且積極進入下游養豬業。我們預計12-14年EPS分別爲0.51、0.64、0.87元,上調至"審慎推薦-A"投資評級,目標價12.8元。
上半年業績同比增長30%,略超我們的預期。公司上半年實現營業收入8.18億元,營業利潤3700萬元,淨利潤3248萬元,同比分別增長34.21%、24.79%、29.84%。每股收益0.23元,略超預期;同時預告前三季度同比增長15%-45%。
淨利潤增長主要源自飼料銷量的快速增長。公司上半年銷售飼料20.57萬噸,同比增加33.35%,但是受制於原材料成本快速上漲,飼料毛利率下降了0.73%,(我們認爲更可能是因爲毛利率相對較低的育肥階段配合料增長速度較快拉低了整體毛利率),而生豬業務受制於豬價,毛利率下降了19.19%,綜合毛利率下降了0.98%,這也是利潤增長速度低於收入和銷量增長速度的主要原因。
費用率一升一降。報告期公司銷售費用率下降0.6%,管理費用率上升了0.4%。
一正一負,費用率整體水平略有下降。我們認爲銷售費用率下降的主要原因是公司育肥豬配合料增長速度較快導致,前端料雖然毛利率高,但同時費用投入也大,這也從側面印證了上面綜合毛利率下滑的原因。管理費用率提升,主要是提升薪酬所致,隨着銷售收入快速提升,費率具有下降空間。
公司以豬料爲主,佔比超過90%,配合料佔比66%。我們曾在2012/7/9《窺中原、曉天下》的飼料專題報告中指出,2006-2015年是配合料的黃金10年,並且豬配合料的增長速度遠遠超過其他,複合增長率將達到20%,公司2011年豬料銷售收入佔比達到92%,其中配合料佔比達到66%。隨着募投項目的達產,從今年起步入產能釋放高峯期,我們預計未來三年銷量複合增長率將超過30%。
教槽料細分市場佔有率第一。教槽料和蝦料是配合飼料裏面毛利最高的兩個產品,公司是國內教槽料市場的龍頭企業,市場佔有率第一。教槽料因爲技術含量。(招商證券黃珺)
海陸重工:訂單向好與產能釋放支持進一步增長提速002255
海陸重工002255機械行業
投資建議:維持公司2012、13年攤薄後分別0.75元、0.99元的EPS預期,公司目前股價對應市盈率分別爲18X、14X,公司煤化工容器業務進入快車道,今明年增長確定性強,重申推薦評級,建議投資者積極介入。(中金公司朱亞鋒)