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由於食糖庫存消費比持續走高,在替代品擠佔趨勢日益增強的情況下,本年度鄭糖很難出現季節性大漲行情。
6月底以來,受產區極端天氣因素推動,ICE原糖漲勢如火如荼。在短短不到12個交易日裏,10月主力合約連續拔高,期價累計漲幅達16.6%。而國內鄭糖表現則相對謹慎,上行幅度僅爲4.2%。考慮到國內糖源供應充足、下游需求疲弱難以展現旺季特徵,在收儲和其他外部利多因素尚未發力的情況下,鄭糖季節性行情料將弱於往年。
原糖產區頻現極端天氣
今年以來,全球多個國家遭遇極端天氣。其中,美國中西部地區持續高溫乾燥,導致豆類、玉米和小麥等農作物生長優良率連續5周下滑。在產量預期下降以及庫存消費比偏低的背景下,近幾周來豆類爲主的農產品大幅上漲。同樣,作爲全球原糖主要產區的巴西近期受降雨影響,甘蔗含糖率明顯下降,增產預期面臨嚴峻考驗。糖業機構Kingsamn預計2012/2013榨季巴西中南部主產區的食糖產量爲3180萬噸,較此前預期下降3%。此外,印度主產區雨季遲遲未到,乾旱天氣導致2012/2013年度糖產量減少約19%。在極端天氣頻發的環境下,外盤糖市面臨供應緊張預期。其中,美國2012/2013年度白糖初始庫存和年終庫存在最新月度供需報告中均被下調,ICE原糖期價攀升至近三個月高位。
內外糖市冰火兩重天
雖然外圍糖市供應面臨緊張,但國內市場供需前景卻截然相反。當前我國2011/2012年製糖期食糖生產已全部結束,本製糖期全國共生產食糖1151.75萬噸,較上一製糖期多產106.33萬噸。此外,國內廣西甘蔗產區進入6月後降雨逐步增多,旱情得到明顯緩解。市場預計2012/2013榨季國內食糖產量預估在1265萬噸。
從下游消費情況來看,由於近幾年來國內碳酸飲料和果汁含糖率持續走低,製造商企業採購食糖力度逐漸減弱。消費積極性下滑使得純銷期糖市旺季不旺,銷糖率弱於往年。截止到6月底,本製糖期全國累計銷售食糖749.23萬噸,累計銷糖率65.05%,低於上一製糖期同期的72.64%。在供需失衡的背景下,2011/2012榨季我國食糖期末庫存升至405萬噸,庫存消費比32%,同時預計2012/2013榨季我國食糖期末庫存將達到535萬噸,庫存消費比預計爲39%。鄭糖雖屬農產品,但無奈基本面乏善可陳,期價上行缺乏商品屬性支撐。
替代品擠佔糖市銷量
近幾年來,受需求擴大和比價效應推動,食糖替代品市場發展突飛猛進。傳統意義上的替代品主要包括澱粉糖、甜蜜素和糖精等品種,而後兩種替代品的使用受到國家質量安全標準嚴格制約,需求預期提升空間有限。相對而言,澱粉糖行業前景更爲廣闊。據瞭解,當食糖價格低於3600元/噸時,多數消費企業基本青睞於使用食糖;當食糖價格在3600—4000元/噸,食糖與澱粉糖互相替代性達到平衡點;而當食糖價格高於4200元/噸時,澱粉糖的替代量就相對增加。因此,從目前的現貨糖市看,比價已經遠遠超出均衡點,澱粉糖的替代效應大幅增加,這勢必將擠佔食糖原本就少得可憐的需求市場。
8月份以後,中秋與國慶的雙節備貨行情將陸續開始,食糖成交量有望出現好轉,鄭糖期價受益或將迎來小幅反彈。鑑於本年度食糖供需失衡嚴重導致庫存消費比持續走高,在替代品擠佔趨勢日益顯著的背景下,即使後期步入旺季,糖價反彈道路也將很艱難。此外,歐債危機等宏觀利空因素不時反撲,預計國內鄭糖難現季節性大漲行情。(作者:寶城期貨陳棟)
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