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二季度已偃旗息鼓,重倉房地產、醫藥等板塊的基金成爲二季度贏家,其中包括匯豐晉信2026生命週期。其在二季度的結構性市場中,以14.45%的收益率大幅戰勝滬深300指數0.27%的漲幅。
對於下半年的市場,匯豐晉信2026生命週期基金經理劉輝認爲,房地產板塊的超額收益已過去,並不看好週期股在下半年的表現,而會更多地去尋求經濟轉型下的結構性投資機會。
地產股價值不可高估
法制晚報(以下簡稱“FW”):基金二季度表現出色,觀察基金的一季報,看到您重倉了不少地產股,目前雖然一些地方政府屢次嘗試出臺房地產放鬆的政策,但都被“扼殺”,您怎麼看下半年房地產板塊的表現?
劉輝(以下簡稱“劉”):關於下半年地產板塊的表現,我們認爲從行業投資的邏輯來看,基本可以肯定的是行業的超額收益最大的階段已經過去,未來可能仍會有相對較好的表現,但是不可期望過高。
主要原因在於驅動地產股上漲的政策面已經觸底,它帶來了估值提升以及銷量上漲,雖然這些因素在未來仍可能繼續向好,但是其對於股價的邊際效應正在遞減。
此外,地產行業在銷量增長的同時,價格不能夠出現上漲的苗頭,因爲這將會導致政策調控預期的反覆。
企業盈利或明顯復甦
FW:經濟增速的減緩已經帶來政策的逐步寬鬆,但似乎沒有看到企業盈利的明顯復甦,您認爲宏觀經濟還會持續下滑嗎?海外經濟形勢又將對中國造成多大的影響?
劉:2012年資本市場的一大特點就是政策博弈,這也是貫穿上半年股市的投資主線之一。毫無疑問,中國的未來一定會轉型發展,是以消費、民生髮展爲主題的經濟發展模式。然而,經歷2011年的宏觀調控,加上海外經濟體的衰退,中國GDP的增長正在以較快的速度下滑。
轉型應該是循序漸進的過程,消費的增長不可能建立在經濟持續衰退的基礎上,原因在於消費的增長有賴於人們對於經濟預期向好的判斷,而不是相反。
基於上述邏輯,政策必然會持續放鬆,進而導致企業盈利的明顯復甦,這是一個必然的結果,也是經濟實現順利轉型的前提和基礎。但是,由於政策放鬆的力度和效果都需要時間來驗證,因此經濟可能仍將繼續下滑一段時間。
海外經濟的疲弱對於中國經濟的復甦而言會有一定影響,但這也是促使中國政策放鬆的驅動力之一。
結構性投資機會凸顯
FW:對於下半年的市場,您的整體判斷和投資思路是怎樣的?
劉:展望2012下半年,我們認爲相對於指數波動而言,市場上的投資機會可能更多的是結構性的。
我們相信,最遲在第四季度,經濟將會出現環比的改善和復甦,但是其力度是相對較弱的。在這種大背景下,市場的演繹將會着眼於細分的行業或者個股上,由於其較快的增長將會帶來顯著的估值溢價,而這將是其超額收益最主要的來源。
週期股強勢恐難持續
FW:上半年在基於政策預期的情況下,週期股表現較爲顯眼,那麼下半年,您依然看好週期股嗎?
劉:如果把2012年的投資主線貫穿全年來看的話,至少可以分爲上下半場。上半場的核心特點就是基於經濟復甦邏輯的政策博弈;下半場則將會演變爲基於經濟弱復甦預期帶來的成長投資邏輯。
因此,我們並不看好週期股在下半年的表現,而將會更多地去尋求經濟轉型邏輯下的結構性投資機會。
選股時看清經濟形勢
FW:您的投資理念或操作風格是怎樣的?在挑選個股時最看重什麼特質?
劉:基於對宏觀經濟形勢的判斷,來進行資產配置以及行業配置是基金一貫的投資風格。在價值與成長投資的分歧面前,我們是成長投資的“信徒”。“自上而下”選擇行業配置與“自下而上”基於成長邏輯精選個股的有機結合是我們堅持的投資模式。
對於自下而上選擇的個股,我們最爲看重的是其高成長性以及其成長的確定性,二者缺一不可,並堅持寧缺毋濫。
(聲明:本版文章內容純屬作者個人觀點,僅供投資者參考,不代表本網觀點,不構成投資建議。投資者據此操作,風險請自擔。)
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