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業績穩步增長,2季度增速快。廣發證券(000776)上半年實現營業收入39.8億元、同比增長21.8%,淨利潤14.7億元、同比增長9.4%。EPS0.25元、ROE4.5%,其中,第2季度營業收入21.9億元、淨利潤8.2億元,環比分別增長22%和26%。已連續3個單季度持續回升。
債券承銷、自營投資和融資融券等應是推動收入增長的主要因素。廣發上半年主承銷債券15只、承銷額203億元,同比分別增長88%和62%。完全覆蓋了股票承銷同比降8%的負面影響。期末,融資融券餘額39.7億元、較期初增加49%,對應的利息收入同比增長近190%。股債指數表現均好於去年同期,也有助於自營業務的增長。但市場交易量同比減少31%,拖累了公司業績的增長。同時,費用增長也較快,導致利潤增速慢於收入增速。初步測算上半年業務及管理費同比增長30%以上,費率約47%、同比高5個百分點。其中,2季度在1季度的基礎上又有所增加。
創新業務已呈現集羣化和規模化。上半年公司成立了另類子公司,先後向直投子公司和香港子公司增資。除融資融券外,直投公司也可望在年內顯著貢獻業績。
增持。在(日均交易額/市場收益率)爲(1600億元/10%)的假設下,調整公司2012-14年EPS預期至0.50/0.64/0.83元,動態PE爲27/21/16倍,PB2.6倍。維持增持評級,按照分部估值調整目標價至16.6元。創新預期兌現提升公司價值,仍爲創新彈性的首選標的之一。風險是增發限售股解禁有可能帶來的減持壓力。
機構來源:國泰君安
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