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降息讓銀行股承壓銀行股PB創1995年以來新低
股市中各板塊對於降息的"敏感度"不一、"作用力"不一,央行一個月內兩次降息,"強地產弱銀行"以及"強者恆強弱者恆弱"或許就是市場反應的縮影,那麼降息還會在保險、電力和建築建材等行業激起何種漣漪呢?
銀行貸款定價上浮比例逐漸提升
銀行股整體市淨率創歷史新低
代碼簡稱收盤價市淨率(PB)市盈率(TTM) 3月5日以來累計漲跌幅(%)總市值(元) (十億元)
600015華夏銀行8.86 0.94 6.15 -22.29 60.69
600000浦發銀行7.67 0.94 4.91 -17.90 143.07
601328交通銀行4.36 0.96 5.06 -11.81 269.82
000001深發展A 14.71 0.98 6.67 -15.85 75.36
601998中信銀行3.91 1.00 5.56 -15.55 182.94
601169北京銀行9.4 1.05 7.04 -12.23 68.93
601988中國銀行2.81 1.09 6.15 -3.67 784.40
601166興業銀行12.47 1.12 4.71 -10.60 134.51
601009南京銀行8.23 1.12 7.06 -12.92 24.43
601818光大銀行2.76 1.14 5.56 -6.99 111.60
600016民生銀行5.85 1.19 5.37 -8.15 165.94
601288農業銀行2.51 1.25 6.21 -3.71 815.23
601939建設銀行4.11 1.28 5.92 -11.24 1027.55
600036招商銀行10.15 1.30 5.62 -19.26 219.00
601398工商銀行3.8 1.40 6.15 -9.93 1327.42
002142寧波銀行9.62 1.45 7.99 -3.01 27.74
銀行股PB估值一覽
在央行本月再度降息後,銀行板塊走勢承壓。經過昨日深幅調整後,以一季報淨資產數據計算,銀行股整體市淨率爲1.20倍,處於1995年以來的歷史最低水平,這一估值甚至已經大幅低於2010年以及2008年市場憂慮銀行資產質量時的水平。分析人士指出,以當前的估值以及可預期時間內的資產質量而言,儘管銀行股繼續下跌的空間已比較有限,但由於近期降息的頻率及央行試水利率市場化的決心要明顯超出預期,在經濟企穩回升前,短期銀行板塊或難以有效吸引資金大規模流入。
降息讓銀行股承壓
本週一滬深大盤大幅下跌,滬綜指全日跌幅高達2.37%。特別是當日下午兩點過後,大盤出現了一波明顯的快速跳水,導致大盤快速跳水的主要動力是銀行股。統計顯示,中信銀行指數週一下跌3.06%,在各行業指數中處於跌幅第四位。其中,寧波銀行、南京銀行等8只中小型銀行股跌幅超過3%,而工商銀行、交通銀行等衆多大型銀行股的跌幅也都超過了2%。
從走勢上看,銀行板塊在今年2月底完成築頂,此後就呈現持續震盪下行的格局。中信銀行指數從3月5日至昨日,區間累計下跌12.64%。在此期間,銀行股全部出現下跌。其中,華夏銀行跌幅最大,達到22.29%;招商銀行、浦發銀行、深發展A及中信銀行的跌幅均超過15%。在四大行中,交通銀行、建設銀行、工商銀行的跌幅也都在10%附近。相對而言,寧波銀行、中國銀行、農業銀行跌幅較小,但也都下跌了3%以上。
從今年行情中銀行股的下跌時間看,基本都在2月底3月初,而那個時候也是CPI同比增速下降預期開始確定的時候。爲什麼CPI增速的頂部會對應着銀行股股價的頂部?分析人士指出,主要原因在於CPI下降趨勢形成後,央行貨幣政策空間就開始增加,而作爲主要的價格型工具,下調利率對銀行股的業績將帶來較大負面影響。
淨息差縮小預期上升
當前而言,A股上市銀行最主要的利潤來源仍爲息差收入,而最近兩次非對稱降息令銀行股業績預期開始下調。
僅以7月初的降息爲例。廣發證券指出,非對稱降息降低銀行息差2-10個BP,負面影響將從四季度開始顯現。以2011年末上市銀行的資產負債重新定價期限結構測算,本次降息對銀行息差的負面影響在2-10個BP,對2012年淨利潤的影響幅度爲-2%至-4%。
就具體個股而言,信達證券指出,在各類資產負債結構大致相當,以及貸款利率均不下浮0.7倍的假設下,16家上市銀行由於降息前的淨息差不同、淨利息收入轉化爲稅前利潤的比率不同,以及實際所得稅率不同,降息後各家上市銀行的淨利潤變動幅度也存在一定差異。其中,受降息負面影響幅度排序爲:華夏銀行、中國銀行、浦發銀行、深發展、南京銀行、交通銀行、北京銀行、中信銀行、興業銀行、農業銀行、寧波銀行、工商銀行、光大銀行、建設銀行、民生銀行、招商銀行。
銀行股低位震盪難免
經過昨日的深幅調整,銀行股的估值已處於1995年以後的歷史低位。據WIND資訊統計,截至昨日收盤,以一季報淨資產數據計算,銀行股整體市淨率目前爲1.20倍,處於1995年以來的歷史最低水平,這一估值甚至已經大幅低於2010年以及2008年市場憂慮銀行資產質量時的水平。從具體個股看,如果簡單以一季報每股淨資產和當前股價計算,則華夏銀行、浦發銀行、交通銀行、深發展A以及中信銀行5只銀行股都處於破淨狀態,佔比接近三分之一。
分析人士認爲,較低的估值水平已經基本反映了基本面的悲觀預期,銀行股未來下跌空間有限。一方面,從近期企業調研與最新CPI數據疊加看,逆週期政策加速出臺的可能性較大,三季度經濟見底並非沒有可能,而一旦經濟企穩回升,銀行股都可能從資產質量壓力緩解以及貸款"以量補價"方面得到支撐。另一方面,隨着股價持續下跌,當前機構投資者對銀行股的配置比例已經處於較低水平,這既意味着未來做空動能有限,也意味着市場對銀行股的悲觀預期已經達到頂峯。
但是,下跌空間有限絕不意味着銀行股將很快具備上漲動能。實際上,該板塊的基本面壓力至少在短期仍將顯著存在。首先,從6月CPI增速看,央行三季度繼續非對稱降息的可能性仍然存在,銀行股業績預期將繼續面臨考驗。短期來看,由於貸款端重新訂價將在四季度開始體現,本次降息對銀行息差的負面影響預計將在今年四季度至明年上半年持續體現。其次,從今年兩次非對稱降息看,央行試水利率市場化的決心和行動都超出了市場預期,這也對以淨息差爲主的A股銀行,特別是四大國有銀行提出了一定的挑戰。(中國證券報)
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