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事件描述:央行宣佈年內第2次分別下調1年期存貸款利率25個基點和31個基點,其餘檔次利率相應調整,自2012年7月6日生效。
觀點評論:1)此次減息時點比預期早。央行上一次減息是在2012年6月。自2011年11月以來,有三次降低存款準備金率和兩次減息,清楚的顯示了貨幣政策正朝着更寬鬆的方向發展,從而穩定經濟增長,尤其是經濟減速特徵非常明顯的情況下;2)貸款利率最低可以達到基準利率的70%。之前,只有房屋按揭貸款利率可以達到這個折扣,而其他普通類的貸款做多可以打8折。同時,1年期貸款基準利率下調的幅度比存款利率大6個基點。這一利率結構對銀行的淨息差影響負面。貸款利率下浮幅度放鬆後,小型銀行受到的影響相對較小,因爲中小企業客戶在議價能力上低於國企客戶。但是,我們需要注意,在當前信貸額度仍然相對偏緊的情況下,銀行在貸款定價上很難提供如此高的折扣;3)在不良貸款率保持穩定的假設下,此次減息對於中資銀行的2013年的盈利影響在-4.09%~-6.46%。減息可以刺激之前較弱的貸款需求,並穩定銀行的資產質量。貸存比高、貸款在生息資產中佔比高的銀行如中銀(03988 HK)和交行(03328 HK)受到的負面影響較大; 4)我們將下調銀行的盈利預測以反映近期的減息和利率市場化。初步測算,我們預期在2013年,大型銀行只有低單位數的盈利增長,而小型銀行則有10-15%的盈利增長。。
投資建議:未來的趨勢是“盈利增長往下走,估值水平往上走”。貨幣政策的放鬆對銀行資產質量有支持作用,特別是對小型銀行。銀行的估值水平將隨着寬鬆貨幣政策的推出而恢復。銀行股由於估值底,股價下行風險較爲有限。我們偏好小型銀行,首選中信銀行(601998) (00998 HK)和民生銀行(600016) (01988HK)。
機構來源:國泰君安
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