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石化設備:天然氣勘探開發以服務爲主,關鍵設備可期
基於"十二五"期間天然氣勘探開發作業量的預測,我們認爲"十二五"期間這兩個環節的投資並不會有大幅增長,也不會出現大規模全方位的設備採購.取而代之的是與非常規氣相關的壓裂,連續油管作業服務會大量增加,壓裂服務需求在"十二五"末將接近600億元,相比2011年增長182%.與這些服務相對應的設備也成爲投資的重點,新增需求都將實現100%以上的增長.
天然氣集輸以工程爲主,消費端加氣站設備可期
天然氣集輸投資規模巨大,但無論是長輸基幹管道還是LNG接收站建設的投資都是以工程設計,施工服務爲主,其中所使用高端設備的製造商值得關注.長輸管線工程中的X80級鋼管,天然氣壓縮機組,全焊接大口徑閥門的製造商值得關注,LNG接收站工程中卸料臂,BOG壓縮機,氣化器的製造商值得關注.消費終端中,LNG加氣站的設備製造商值得關注.
前端看關鍵設備加服務企業,後端看快速成長的消費終端
通過對天然氣產業鏈各環節的分析,我們認爲目前的上市公司中,符合上述條件的主要是:傑瑞股份,非常規氣關鍵設備壓裂,連續油管設備與服務的供應商;富瑞特裝,處於快速成長中的LNG加氣站設備的主要供應商;惠博普,隨中石油轉戰的受益者.預計傑瑞2012-2013年EPS分別是1.38,1.94元,買入評級,目標價55元.富瑞特裝2012-2013年EPS分別是0.77,1.09元,買入評級,目標價30元.惠博普2012-2013年EPS分別是0.4,0.56元,增持評級,目標價13元.
電力環保:下半年業績向好
火電企業二季度業績增速回落,水電企業環比一季度明顯改善.由於發電量低迷,煤炭下跌幅度和降息作用尚未完全體現,火電企業中報業績增速環比一季度回落,水電企業受益來水量回升明顯改善.根據我們對重點公司的跟蹤和模型測算結果,預計電力企業中報同比增速100%以上的有:華電國際(0.06元,241%),;同比50-100%的有:華能國際(0.16,91%),上海電力(0.13,50%),皖能電力(0.09,61%),國投電力(0.05,56%);同比小幅增長的有:申能股份(0.21,31%),長江電力(0.19,17%),大唐發電(0.08,17%),深圳能源(0.28,8%).
受益市場煤價快速下跌,三季度火電企業業績環比改善明顯.11年全年市場煤均價818元/噸(山西優混5500大卡),截至昨日,市場煤價下降至660元/噸,我們認爲中報業績不佳使得火電板塊短期會有一定的調整,但是三季度和全年業績的環比改善明顯,若下半年煤炭價格回彈乏力,電力企業仍然值得看好.
環保企業中報業績處於低位,長期強者恆強.根據我們對重點公司的跟蹤情況,中報業績增速最高的企業:九龍電力(基數原因,0.10,1363%),永清環保(已預增,0.24,161%);增速50-100%的企業:東江環保(1.00,53%);大部分企業增速在20-30%左右:桑德環境(0.32,32%),碧水源(0.14,30%),維爾利(0.29,31%),萬邦達(0.17,34%),盛運股份(0.17,37%),興蓉投資(0.31,28%),南海發展(0.19,21%).從全年來看,碧水源,桑德環境,東江環保的業績增速較爲確定,綜合考慮基本面和估值,首推桑德環境和東江環保.
精選個股:
大北農:走在既定增長道路上
我們堅定看好大北農所處豬飼料行業的未來增長潛力.我們預計飼料白銀時代(2008-2020年)的畜禽養殖將呈現出規模化,集約化,精細化特徵,而下游養殖戶將由使用單純的商品化飼料產品升級至使用精細化,分階段的飼料,由購買飼料產品升級至購買"產品+服務+培訓"等養殖綜合配套服務,善於把握這一行業趨勢的優秀飼料企業如大北農保持持續快速成長,而中小企業在加速退出市場.
我們繼續看好大北農未來持續快速成長,基於如下五點理由:
(1)研發體系高效,有持續推出優勢新產品梯隊的能力;(2)高端飼料銷售總結出"福建模式",並開始進行快速的全國化複製,效果良好;(3)產能將繼續保持高速擴張;(4)管理扁平化和高效激勵體系帶來組織效率提升;(5)除飼料外,大北農其他業務單元如種子,疫苗都在各自細分領域露出崢嶸.
不考慮本次收購項目的貢獻,保守口徑下,預計公司2012-14年淨利潤分別爲7.3,9.9,13.0億元,同比增長44.5%,36.3%,30.7%,對應12-14年EPS分別爲0.91,1.22,1.58元.
我們繼續推薦飼料股,繼續看好大北農在飼料,種子,動保產品等領域的"前端研發+後端銷售"之核心競爭優勢,我們認爲目前股價仍未充分反映白銀時代優勢飼料企業整合產業資源的能力,未能充分反映大北農公司未來3-5年產銷和盈利規模持續高增長勢頭,繼續推薦機構投資者買入,目標價27.3元,對應30*12PE和22*13PE.
康得新:市場前景廣
我們認爲:公司光學膜產品應用領域廣泛,預期未來市場空間巨大.不同於傳統認爲光學膜僅限於背光模組,公司光學膜產品還能應用在汽車,LED燈,OLED和3D電視等諸多領域中,市場空間預計達到千億元級別,並不遜色於背光模組領域.同時,已有的經驗表明,這些新興領域的盈利空間非常大,完全有望成爲公司在背光模組產業之外新的增長點.
公司在背光模組光學膜領域具有明顯優勢,盈利能力出衆.相比外資企業,公司在銷售渠道上的優勢非常明顯,通過直銷大幅降低中間環節費用.同時,隨着未來公司原材料4萬噸光學基膜投產,公司預計將實現產業鏈一體化,有望使其光學膜成本降低至少2.5元/平米,有效提高產品毛利率.
公司中期內將有望持續保持較強的盈利能力.公司作爲國內首家實現規模化光學膜生產的企業,即使未來國內競爭者產能擴張,預期公司可能至少領先2.5年,在變化極快的高新科技產業中,具備了極大的先發優勢.而在外資同類公司產品價格毛利低位的情況下,預計行業出現價格戰的概率和空間很小,給公司持續發展留下了空間.
財務與估值
我們預計公司2012-2014年每股收益分別爲0.76,1.27,1.92元,給予公司12年25倍PE估值.對應目標價19.00元,維持公司買入評級.
風險提示:技術風險,公司光學膜生產技術創新能力不能滿足下游的需求.
晶盛機電:目標價40元
公司在光伏設備方面可保持技術的領先度.公司產品與競爭對手相比,實現了全部12道工序的自動化,具有水冷套,二次加料,氣致冷等多項核心技術.公司與REC在研發方面開展合作,有望持續處於技術領先地位,這將保證公司在更新,改造市場中能夠佔據主要市場份額.
區熔爐研發是與中環合作課題,採購渠道敞開.公司區熔爐研發是與天津環歐合作承擔的02專項課題,同時與中環在光伏設備方面也有供貨關係.由於環歐是國內區熔爐的首要需求方,因此我們預計產品研發成功後,中環將有一定批量的採購.
藍寶石和藍寶石爐競爭趨熱,公司有望依託技術實力打開市場.由於普遍看好LED照明市場,作爲附加值最高的藍寶石和藍寶石爐市場已經遭遇投資過熱.公司的藍寶石爐推出時間相對較晚,但後期有望依託較爲過硬的技術實力打開銷售,實現藍寶石爐的國產化替代.合理預期公司將在2014年佔據10%的市場.
謹慎增持評級.預計公司2012~2014年EPS爲2.87,2.62,3.56元,對應的PE爲12.8,14.0和10.3倍,給予謹慎增持評級,目標價40元.
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