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中銀絨業:高成長先鋒牛股勢頭有望延續000982
一、分析與判斷
羊絨價格高企、產能持續釋放、配股三大利好確保12年業績高成長
公司股價和山羊絨出口平均單價相關性很強,羊絨價格高企是公司股價得到長期支撐的重要基礎。12年全球經濟撲朔迷離帶來的需求下滑和國家環保政策愈發嚴厲條件下牧民養羊成本大幅提高、羊絨產量陸續減少帶來的供給下滑相互制約,羊絨價格壓力支撐並存,總體維持高位震盪。5000噸原絨項目今年全面發揮效益,高毛利率的紗線和服裝製品在產能釋放和外協共同效應下將持續推動業績高成長。配股將有效降低財務費用率,年均提升EPS 0.05元。
核心競爭力來自於全產業鏈有效整合
公司是業內產業鏈最爲完整和平衡的企業,其在上游羊絨收購環節的競爭優勢爲:自己控制原絨,擁有全國最大的羊絨收購團隊,年均採購量(按5000噸計算)佔全國42%、全球31%的比重,其中優質羊絨(細度≤15微米)採購量佔全國80%比重。我國原絨採購量位居第二的企業才幾百噸,從而保證了公司在原絨市場的話語權;其在下游紗線及服裝業務環節的競爭優勢爲:一步一腳印,分享高端客戶品牌的利潤構造。
紗線及服裝是公司未來業績增長主要驅動力
公司擁有了充足的原絨基地後,可以對每年無毛絨需求量做更爲準確的判斷,但仍將保持一定比例的外協採購。紗線產能釋放後,公司下游絨條、紗線和服裝三大業務在滿負荷生產時和目前無毛絨產能已能基本匹配,其中紗線和服裝收入比重逐年上升。
二、盈利預測與投資建議
首次給與"強烈推薦"評級。預計公司12-14年EPS分別爲0.48、 0.65、 0.75元,三年C AG R 34%,對應PE分別爲20、15、13倍。考慮到今年公司業績超預期概率較大,給予12年25倍PE,3-6個月目標價12元。
三、風險提示
全產業鏈建設完畢後未來業績高成長可持續性不夠;羊絨價格遇到極端情況進入下降通道。(民生證券)
久立特材:高端路線策略優勢漸顯002318
"高端路線"的發展策略逐漸迎來收穫期
2012年1-6月份,公司業務整體經營情況較爲理想,除IPO募投項目之一的年產2萬噸超超臨界鍋爐耐溫耐壓件項目受下游需求不濟及行業新增產能集中釋放等因素拖累,表現顯著低於預期外,中大口徑油氣輸送管、鎳基合金油井管及核蒸發器等核電用管業務均表現出良好的發展勢頭,公司堅持"高端路線"的發展策略逐漸迎來收穫期。
核電領域用管:業務發展勢頭良好期
公司核電站凝汽器用焊接鈦管與核蒸發器用800合金U型傳熱管目前在手訂單分別約爲500噸、100噸,銷售均價分別約爲27萬元/噸、110萬元/噸。進過測算,2012年公司來自於核蒸發器管與核電凝汽器用焊接鈦管業務的銷售毛利預計將達到7700萬元左右,佔公司2011年銷售毛利的22.34%。除800合金U型傳熱管外,公司690TT合金管目前正處於認證過程中,690TT合金管將應用於中國自主研發的CAP1400核電站中。
CAP1400核電站蒸發器相關管件的招標採購工作有望於2012年四季度開始,屆時公司有望從中分一杯羹。
鎳基合金油井管業務值得期待
公司鎳基合金油井管項目已於2011年年底投產,目前該類業務市場拓展方面已經取得非常不錯的效果,預計2012年該項業務有望實現大幅增長。國內鎳基合金油井管市場基本被公司與寶鋼兩家瓜分,公司鎳基合金油井管目前在手訂單爲200多噸。2012年下半年,受中石化、 中石油等新增油井需求釋放的推動,我們預計2012年公司鎳基合金油井管業務有望實現500噸的銷量,按銷售單價28萬元/噸、銷售毛利率25%進行估算,該項業務2012年預計將爲公司貢獻銷售毛利約3500萬元。(注:鎳基合金油井管一般用於深度超過5000米的地質條件較爲惡劣的油井,自從西班牙吐巴賽克斯違約中石化項目後,國內油井管市場基本由"久立+東北特鋼+天津大無縫聯合體"與寶鋼兩家共享).
大口徑油氣輸送管業務:阿曼石油公司訂單將集中在2012年履行
由於交貨期推遲了近一年時間,阿曼石油公司訂單對公司收入及業績的貢獻預計將集中體現在2012年。截至2012年一季度,該訂單已確認銷售收入8829.18萬元。該訂單產品銷售毛利率約爲18%,預計訂單2012年將爲公司貢獻銷售毛利約6000萬元。公司大口徑油氣輸送管業務目前市場開拓效果良好,也就是說,阿曼石油公司訂單履行完畢後,公司該項業務經營的持續性能夠獲得一定的保障。
投資建議
預計公司2012~2014年EPS分別爲0.54元、0.71元、0.87元,對應2012~2014年PE分別爲22.36倍、17.07倍、13.91倍,維持公司"買入"評級。(財通證券)
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